（上接A01版）兴业银行首席经济学家鲁政委分析，政府债券方面，受到地方政府债发行放缓拖累，1月政府债净融资规模预计低于5000亿元；企业债券方面，由于发行规模走高，1月企业债券净融资规模预计转正，呈同比多增态势。综合来看，1月社会融资规模增量预计为6.19万亿元，对应的社会融资规模存量同比增速约9.2%，或较上月有所回落。 

　　华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为，社会融资规模存量同比增速可能回落，原因在于1月政府债发行低于计划发行额度，叠加信贷投放更均衡，社会融资规模存量同比增速可能较2023年12月回落0.4个百分点到0.5个百分点。 

　　在王青看来，1月社会融资规模增量将继续处于高位，或仅次于2022年1月和2023年1月，位列历史同期第三高的水平。社会融资规模存量同比增速也会略高于经济增速和价格水平之和，这也显示了货币政策继续发挥逆周期调节作用。 

　　“中性情境下，2024年社会融资规模存量同比增速中枢或在9.2%左右、较2023年略有回落。”国金证券首席经济学家赵伟认为，财政加力或带动政府债券及其配套融资明显增长；融资政策支持叠加实体需求逐步修复，或带动企业端融资维持高位水平；稳地产大背景下，居民中长端融资或边际修复，但弹性或相对有限，消费复苏等政策将推动居民短端融资继续改善。

　　着力改善发展预期

　　“考虑到1月信贷增速及社会融资规模存量同比增速或有所回落，在存款派生效应影响下，预计1月M2同比增速会较上年12月小幅下行。”鲁政委说。 

　　王青表示，预计1月末M2同比增速在9.5%左右，较上年末放缓0.2个百分点左右。影响因素主要有二：一是上年同期贷款高增长带动M2同比增速基数大幅上升0.8个百分点；二是去年第四季度增发1万亿元国债，其中有5000亿元结转今年使用，这意味着年初财政存款会相应下降，推高今年1月M2同比增速。在两项因素对冲后，预计1月M2同比增速会小幅下降。 

　　此外，对于M2与M1增速的“剪刀差”，燕翔认为，M2与M1的增速“剪刀差”反映了企业对未来经济的预期，当前“剪刀差”处于历史高位水平，短期内可能仍会处于高位。改善“剪刀差”过大的状况，应提振企业及居民对未来经济发展的预期，这就需要财政、货币等宏观政策继续协同发力。 

　　“当前M2和M1的‘剪刀差’居高不下，预计1月会继续小幅扩大。”王青表示，这意味着信贷高增长向实体经济传导受到一定阻碍，也意味着下一步政策调控的重点是尽快引导房地产行业实现软着陆，同时通过落实促进民营经济发展壮大等措施，有效改善市场信心和社会预期。