● 本报记者 王宇露 见习记者 张韵

　　近年来，在基金规模扩张的浪潮下，关于基金“规模越大，业绩越差”的质疑声不绝于耳。2022年度基金业绩显示，上年末规模超百亿元的主动权益基金中，仅有1只在2022年实现正收益，“规模魔咒”似乎再次得到验证。

　　业内人士认为，规模增加会对基金管理构成挑战，表现为调仓灵活性受限、交易成本受到冲击、对研究能力的要求提高等，不过基金规模过小也不利于业绩增长，规模的合理范围需要匹配基金经理的投资风格，解决规模困境需要投资、发行、营销、投顾等多方面共同发力。

　　仅1只实现正收益

　　2022年，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）业绩普遍欠佳，百亿级基金亦不例外。从2022年实现正收益的主动权益基金来看，在2022年前三个季度末基金规模均超百亿元的基金中，仅有安信稳健增值1只基金实现正收益，该基金年度收益率为1.57%。

　　安信稳健增值基金经理张翼飞称，对投研独立性、流动性、分散投资的坚持，是在2022年实现正收益的重要原因。“我们只投资流动性好的资产，对流动性的坚持也是对能动性的坚持。很多时候，亏钱并不是没有发现错误，而是发现错误后，因流动性不足导致的无能为力。”他说。

　　具体来看，在成立1年及以上的主动权益基金中，Wind数据显示，不足5%的基金（主代码口径，下同）在2022年实现正收益。以2022年三季度末基金规模为统计依据，其中超过八成正收益基金规模小于30亿元，业绩排名前十的基金规模均在30亿元以下。50余只百亿元以上规模基金2022年平均亏损20.55%，大于主动权益基金平均亏损率约2个百分点。

　　百亿级基金业绩欠佳，小规模基金是否都取得了好业绩？从2022年业绩来看，年度亏损大于40%的基金中，半数以上基金2022年三季度末规模不足1亿元。

　　业内人士指出，2022年市场具有明显的中小盘风格占优、行业轮动速度快的特点，这是以大盘股为主的大规模基金业绩表现不佳的原因之一。而小规模基金人气偏低、固定成本占比偏高，因此在没有大行情时也难以收获较高的净值增长。

　　基金规模以适度为佳

　　业内人士表示，大规模基金在买卖时对股价影响较大，很难以理想价格完成交易。持股越集中，持有单只个股股数越多，交易成本受到的冲击越大，越难获得超额收益，导致操作灵活性受限，交易周期拉长，尤其是行业快速轮动时，调仓较困难。

　　至于分散式持仓，记者了解到，公募基金“双十规则”有助于引导大规模基金分散投资，要将前十大重仓股占比控制在较低水平，大规模基金需要持有更多个股，这对基金经理的管理精力和难度都会构成挑战。

　　关于规模与业绩关系，多位业内人士认为，规模过大和过小都不利于业绩增长。基金规模过大会因市场容量及流动性等因素限制业绩增长，基金规模过小则易受固定成本、清算风险的影响。上海证券研报显示，基金规模过大还会拉低新股获配率和打新收益率。

　　南方基金FOF投资部总经理李文良表示，挑选子基金时，规模是重要考虑因素。“我们看到有很多优秀的基金经理，规模很大后超额收益大幅降低，所以，如果我们认为规模超出基金经理边界，会考虑进行基金置换。”他说。

　　信达澳亚基金百亿级基金经理李淑彦认为，规模增加会对业绩构成挑战，但规模并无绝对的合适标准，它和基金经理的投资方法论有关。如果更关注公司基本面和长期发展潜力，规模半径可以拓得更宽；如果关注的是短期行业景气度，则更适合灵活的小规模基金。

　　前海开源基金百亿级基金经理崔宸龙认为，“很难抓住短期快速行情”是大规模基金的劣势。其优势在于，由于交易的客观限制，基金经理往往不太会参与短期的博弈行情，更以长期思维为主，投资组合的稳定性变得更强。

　　有机构人士表示，投资大容量赛道是大规模基金打破困境的一大方式，因为发展空间足够广阔的赛道通常能更好地容纳大规模资金。李淑彦表示，平衡规模和业绩可能不只是投资层面考虑的问题，也需要从发行和营销策略着手。