基于上述分析，桑俊认为，股票的长期投资价值主要体现为公司可持续的高质量成长。在当前背景下，超额收益机会将从中国经济的长期增长方向，即产业升级和消费变迁领域中诞生。

　　在新冠肺炎疫情背景下，全球经济历经了冲击——修复——调整过程。目前来看，两个中期趋势已较明朗。首先，更加完善和可控的制造业成为中国未来产业升级的方向，有竞争力的产业才是居民消费可持续的必要条件；其次，在“房住不炒”的政策导向下，居民增加股票市场配置的趋势是长期的，财富管理行业方兴未艾，权益市场投资未来大有可为。

　　“当前，金融行业的表现主要反映的是财富管理业务的重估，金融行业的系统性机会有待于未来经济增长的企稳回升。半导体、新能源、稀土等行业是中国产业升级的核心，长期增长空间依然较大。”桑俊认为，当前中国制造业处于全球产业链中下游，存在后发优势。中国正在加大研发投入，提升产业附加值。未来3至5年，在全球推进“碳中和”大背景下，中国如果能够在未来能源成本上占据优势，制造业就会出现系统性优势，新能源有望成为中国最具有竞争力的产业。

　　桑俊指出，按照2020年的数据，中国以全球19%的人口贡献了全球17%的GDP。中国依然是一个特色鲜明的工业化国家。从过去五年时间来看，随着服务业占比逐步提升，单位GDP能耗明显下降。

　　“虽然‘碳达峰’‘碳中和’是近段时间才提出来的，但中国很早就在提高新产能的利用效率，限制落后产能投放。”桑俊认为，从中长期角度看，“双碳”目标对绝大部分行情都会带来“从量变到质变”的深远影响。对很多传统行业来说，如煤炭、钢铁、水泥等，在“双碳”发展趋势下，需要淘汰一些落后低效产能。随着新增产能投放下降，行业集中度进一步提升，少数公司的市场定价权会有所提升。这些公司有望成为长期可持续竞争优势不断加强的标的。比如，中国具备完整的光伏产业链，绝大部分环节市占率超过70%，已经具备相当的比较优势；在化工领域，虽然比较难以通过压缩整个传统的技术流程来促使行业出清，但目前国内已开始通过一些环保材料的推广和使用来提高行业效率。

　　“在这一趋势下，需要用一些差异化视野去看待投资。比如，某些传统的能源类龙头企业是否在‘碳中和’趋势下通过改进技术来提升效率，从而实现产能、市场定价能力进一步提升。如果具备这样的格局，这些公司的估值水平和净资产回报率应该会具备长期提升空间。这些类型的公司应该纳入研究视野里面来。”桑俊说。