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　　投资收益，是美国高校基金会公益资金的重要来源之一。哈佛大学捐赠基金2021财年投资回报率33.6%，而2020财年为7.3%，其规模也从419亿美元增长至532亿美元。哈佛大学捐赠基金的投资成绩只是搭股市顺风车吗？它的投资管理有哪些独到之处？

　　（注：2021财年时间区间为2020年7月1日至2021年6月30日，2020财年时间区间为2019年7月1日至2020年6月30日。数据来源：哈佛管理公司2020财年至2021财年报告。）

　　哈佛大学：担适度风险，做长期投资

　　哈佛大学捐赠基金取得了亮眼的投资增长率，但风险控制也至关重要。哈佛大学捐赠基金首席投资官纳维卡（N. P. Narvekar）在报告中提示，市场的激荡上扬让组合风险放大了10多倍。为回应校方对控制风险的诉求，这位2016年上任的首席投资官纳维卡一直与哈佛大学校方共同推进风险管理进程，探索适当的风险阈值，以期在风险可控的前提下最大化投资回报，力争提供充足的财力支持哈佛大学的教学科研事业。

　　制度建设是哈佛风险管理的第一步。在纳维卡的倡议下，2018年哈佛成立了“投资方-教学方-管理方”三方共建的风险包容度小组。风险包容度小组根据哈佛的财务情况、预算稳定性需求和风险处理能力，共同探讨哈佛大学能够且应该承受的投资组合风险。此外，哈佛建立了一套风险分配框架用于审视投资组合的风险，通过对贝塔和阿尔法的暴露程度来反映资产的风险比例。

　　资产配置方面，哈佛加强流动性管理和分散化投资，并根据风险预算控制各资产的配置比例。2021财年，哈佛继续降低自然资源、房地产等固定资产的配置，保证至少5%的捐赠基金可在30天内变现。在标普500指数大涨40.8%的市场环境下，哈佛大学依然选择“在别人贪婪时理性”，控制公开市场股票的配置比例，并配置对冲基金等资产以降低资产间的相关性、分散风险，从而争取把投资组合的整体风险控制在预期范围内。

　　（数据来源：哈佛管理公司2021财年报告，2021财年时间区间为2020年7月1日至2021年6月30日）

　　根据官方数据，哈佛大学捐赠基金总规模从2018财年的392亿美元增长至2021财年的532亿美元，为学校提供的财政支持也从1974财年的5千万美元攀升至2021财年的20亿美元。

　　与专业投资机构合作，兼顾责任与投资

　　与外部专业资产管理公司合作，一直是哈佛大学捐赠基金的投资传统，在低碳和可持续成为时代热词的今天也不例外。此前，哈佛已经通过内部投资管理与第三方投资管理结合，建立统一的内部交易平台，集结优秀的投资团队以拓宽哈佛的市场投资视角。

　　2014年，哈佛大学捐赠基金正式加入联合国负责任投资原则组织（UNPRI），成为第一所加入UNPRI的美国大学捐赠基金。此后，哈佛大学致力于将ESG（环境、社会与治理）融入投资的各个环节，为此哈佛与外部的资产管理公司对于如何在投资策略和风控策略中整合ESG因子展开研究，以期从ESG风险暴露的角度控制组合风险。

　　对于气候变化带来的风险，哈佛大学也给予关注。2020年，哈佛大学捐赠基金成为第一所做出“净零”（Net-Zero）承诺的大学基金会，表示将在2050年实现温室气体净零排放。一方面，哈佛大学捐赠基金着意降低整体投资组合对于化石燃料相关股票的暴露；另一方面，哈佛大学与UNPRI等机构合作，邀请基金公司等资产管理合作伙伴开展研讨会，共同探讨对于气候风险控制和可持续投资的尝试和实践。

　　十年树木，百年树人，高校基金会既想守住财富，又想为育人荣校提供有力支持，像哈佛一样与专业投资机构深入合作或许不失为一个好方法。兴证全球基金是境内首家引入社会责任投资理念、绿色投资理念的公募基金管理公司。2008年起，兴证全球基金陆续发行境内首支责任投资基金——兴全社会责任基金、境内首支绿色主题基金——兴全绿色基金，于2020年正式加入UNPRI联合国负责任投资原则组织，并率先发布《碳中和白皮书》，将ESG、责任投资、碳中和理念融入投资管理。2016年起，兴证全球基金启动社会责任专户项目，目前累计服务20余家公益基金会，为多所知名高校基金会提供了资产管理服务，产生的捐赠均投入教育、扶贫等公益领域。

　　参考资料：哈佛管理公司2018财年至2021财年报告；哈佛管理公司可持续投资政策 Harvard Sustainable Investing Policy；哈佛大学捐赠基金投资组合净零承诺Harvard Endowment Net-Zero Portfolio Commitment

　　风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金收益有波动风险。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。