□国金证券 金融产品中心 

　　今年以来，A股市场的关键词是板块轮动、行业分化、市值下沉等。上半年以成长和周期为主线，涨幅领先，消费、金融跌幅较大。而在风格方面，中小市值的股票在估值修复叠加业绩驱动的背景下表现占优。进入9月后，周期和成长转头向下，此前超跌的消费板块明显反弹。与此同时，大市值股票大面积止跌反弹。在当前市场环境下，建议投资组合在攻守之间保持中性，维持均衡的配置思路。

　　大类资产配置

　　在权益基金的选择上，组合中品种的选择需立足中长期管理能力，在注重业绩持续性、稳健性的同时，兼顾市场边际变化的投资机会，从而做到攻守兼备，且在组合的市值风格和投资风格间适度均衡。在债券型基金组合构建上，债市在短期调整后投资机会凸显，但仍需警惕违约逐渐常态化下的信用风险，建议纯债策略延续以信用策略稳健、久期策略灵活的基金配置为主，累积票息回报，把握债市机会。对于QDII基金，可发挥投资地区相对多样及投资选股范围更广的优势，优选深耕港股的同时，也能兼顾美股、中概股等多个市场，从而分散单一市场风险。

　　结合当前市场环境，各类型基金具体配置建议如下：高风险基金组合可配置30%的主动股票型基金、20%的混合-积极配置型基金、30%的混合-灵活配置型基金和20%的混合-保守配置型基金；中风险基金组合可配置20%的混合-灵活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的债券-完全债券型基金和20%的债券-普通债券型基金；低风险基金组合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的债券-完全债券型基金和30%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金：

　　关注新锐基金经理旗下产品

　　从短期来看，市场在没有增量资金大幅流入的情况下难改分化格局，但逻辑有所变化：前期大幅上涨的周期股或继续调整；超跌的白马蓝筹股随着性价比升高，更容易获得市场青睐。

　　在权益型基金的配置策略上，一方面，考虑到板块间的分化逻辑或有所改变，但增量资金没有明显进场的前提下，板块间仍会是此消彼长的态势，均衡配置是当下兼具进攻和防守的策略，建议在不同风格和不同市值配置的偏好间保持平衡，从而应对市场的变化和调整。另一方面，A股风格变化和行业轮动频率明显加快。对于基金经理而言，在今年的市场环境下，大型的管理规模和固有风格反而不一定是优势因素，头部基金经理在规模和风格的约束下，投资策略的灵活度受限。与此同时，一批新锐基金经理业绩亮眼。究其原因，新锐基金经理对新鲜事物的接受速度以及学习能力是优势。虽然管理经验相对欠缺，但没有因为管理规模太大带来的交易上的局限，具有较好的灵活度，更容易在交易中转向，建议投资组合可适当补充新生代基金经理管理的产品。

　　此外，今年以来随着医药行业的回调，估值普遍回落，整体来看医药行业已具备一定的投资性价比。另一方面，受集采相关因素影响，医药行业整体受挫，其中不仅包括创新药、仿制药等领域连续下挫，消费型医疗、CXO等与集采关系较小的子行业也被错杀。随着市场对于集采相关影响的消化，企业实力强、竞争格局好、安全边际较高的优质公司中长期来看具备潜力，可关注擅长医药领域基金经理的相关产品。

　　固定收益类基金：

　　选择信用稳健久期灵活基金

　　市场受节前跨季资金面边际收紧等因素干扰有所回调，但基本面与货币政策对债市仍有支撑，短期调整到位后债市投资机会将更为凸显。从各券种来看，利率债短期调整到位后参与胜率将有所提升，可择机把握利率债波段机会。信用债方面，建议维持高等级配置，累积票息防范风险。

　　建议纯债策略以信用稳健、久期灵活的基金配置为主，累积票息回报，把握债市机会。转债策略当前性价比不高，可适当降低配置比例，以把握结构性机会为主。股债混合策略方面，在未来利率中枢不断下降，高等级品种信用利差不断压缩的环境中，建议维持一定比例的“固收+”产品配置，考虑到当前股市热点快速轮动，市场波动较大，建议关注含权仓位稳健，注重回撤与波动把控，权益风格均衡，可以更好抵御短期波动的产品。

　　QDII基金：

　　适度配置港股科技主题基金

　　历经数月调整，港股的下跌动能已得到相当程度释放，企业整体盈利预测水平已具备反弹基础，后续有望迎来超跌反弹。从中长期来看，港股还会继续受益于中概股回归和新经济产业巨头IPO。当前来看，结合欧美市场“类滞胀”压力攀升、风险偏好有可能回落的大背景，建议投资者通过精选善于择股和行业布局的优质基金，积极捕捉港股的结构性机会，包括优质资产超跌后的底部反弹，以及受政策支持的高景气度方向。此外，基金经理能力圈横跨港股A股及境外等多元市场的产品能够适度分散单一市场风险、平滑净值波动，在海内外不确定性攀升的时点更能凸显其价值。对于海外QDII，四季度围绕“类滞胀”风险及宽松政策退出预期等的不确定性陡升，尤其对于持续上涨后估值高企的美股更为不利。

　　综合来看，美股估值依然偏高，面临回调压力加剧，建议低配美股基金。港股向下空间已然有限，挖掘超跌优质股和政策利好方向的机会大于风险，可适度超配港股基金及重点围绕港股和中概股布局的科技主题基金。