（上接A01版）在中国社会科学院金融研究所研究员尹中立看来，注册制下，保荐机构的工作重点发生了很大变化，但一些投资银行的关注点仍停留在拟上市公司的财务指标上，对其核心竞争力不够重视，这与投资银行的内部组织方式及二级市场的定价体系扭曲有关。“近几个月，随着注册制改革推进，股价结构迅速发生变化，二级市场定价体系扭曲现象得到快速纠正。新股IPO过程中来自二级市场的压力开始显现，将倒逼投资银行内部的组织再造和理念重塑。”尹中立说。

　　中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松认为，在注册制环境下，投资银行的工作重心将从只关注审核转向更加关注市场，从政府与企业的中间人回归市场中介本源，价值发现能力、价格发现能力、尽职调查能力、发行承销能力成为投资银行的核心竞争力，投资银行在金融运行中的枢纽作用将得到进一步提升。

　　注册制下新要求：

　　答好信披“论述题”

　　专家表示，保荐机构执业质量不高，除了胜任能力不足外，还表现在“等着问”与“挤牙膏”式披露等方面。在注册制下，信息披露不是遵从监管要求的“填空题”，也不是部分披露的“选择题”，而是必须有效满足投资者需求的“论述题”。

　　“不同于核准制，注册制强调以信息披露为核心，发行条件更加精简优化、更具包容性，将核准制下发行条件中可以由投资者判断事项转化为更严格、更全面深入精准的信息披露要求。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，保荐机构应审慎核查发行人的申请文件和信息披露资料，对发行人是否具备持续盈利能力等做出专业判断，确保信息披露真实、准确、完整、及时。

　　中介监管新看点：

　　建制度 严惩处

　　Wind数据显示，进入2021年，已有近80家企业终止审查，绝大多数企业为主动撤回上市申报材料。专家认为，这部分反映出企业质地、工作底稿经不起考验，保荐机构执业质量不高。随着监管趋严，“任性撤单”“带病闯关”等乱象将成为历史。在注册制下，通过建章立制提升监管威慑力，有助于促使保荐机构主动归位尽责，真正形成具备与注册制相匹配的理念、组织和能力。

　　一方面，市场化背景下强监管、严监管是趋势，应着力提升行政处罚威慑的有效性。

　　“新证券法和刑法修正案（十一）均强化了对中介机构提供虚假证明文件等违法行为的惩戒力度。证券集体诉讼制度的落地，也将有助于进一步强化中介机构的责任感。总之，加大对中介机构的违法违规处罚力度，有助于中介机构更好形成底线思维。”平安证券研究所首席策略分析师魏伟称。 

　　“除了从严监管，保荐机构还需练好内功，充分了解新证券法和注册制相关规范，建立内部风险管理机制，形成谁签字谁负责、谁操办谁承担的责任体系。”董登新说。

　　另一方面，应完善配套规则，保障股票发行注册制改革顺利推进。

　　安青松认为，在核准制下审核责任、中介责任、发行人责任三者按前重后轻配置。在注册制下三者是按前轻后重配置，需要重新界定中介、监管、市场的权责关系。

　　“监管机构可以通过建立中介机构执业质量评价系统，加强对中介机构分类考核，分层监管。”张雷建议。