□本报记者 罗晗 

　　3月19日，泰晶转债涨至420元，彼时持有者也许没想到，两个月后，泰晶转债将以100.45元的价格被赎回。但在“狂欢”之时，风险已露征兆：高溢价率、高换手率、强赎条款多次被触发……回想泰晶转债炒作过程，投资者究竟该汲取哪些教训？

　　跌宕起伏

　　2018年初，泰晶转债以100元面值上市，首日仅收涨1.8元，此后不到一个月就破发。整年，泰晶转债表现乏善可陈，甚至一度跌至89元。2019年是转债大年，打新的丰厚收益驱散破发阴霾，泰晶转债在当年2月爬出谷底。7月，泰晶转债史无前例地涨破200元。

　　随着炒作退潮，泰晶转债开启漫长震荡。去年12月，泰晶转债才在正股带动下走高。也就是从这时起的30个交易日内，泰晶转债强赎条款第一次被触发。彼时泰晶科技并未单独公告。直至今年3月初第二次触发，泰晶科技才“打包”公告，表示不行权。3月19日，泰晶转债最高涨至420元，转股溢价率被推升至132%。3月下旬至4月初，泰晶转债价格再度节节攀升。而泰晶科技股价仍持续高于泰晶转债的转股价，强赎再被触发。3月27日，泰晶科技发布了“不提前赎回”公告。

　　直到5月6日泰晶科技发布公告，决定实施强赎。12日，泰晶科技定下泰晶转债赎回流程：5月26日登记，赎回价格100.45元/张。5月13日，泰晶转债跌9.1%，14日续跌9.02%，报163.02元，转股溢价率从4月底186%的高位收缩至22%，价值回归照进现实。

　　炒作不休

　　回顾泰晶转债一生，它有过“正当”的上涨，也数次沦为炒作工具。

　　3月中旬，泰晶转债暴涨，但换手率、转股溢价率也大幅上升。3月下旬，交易所提示可转债炒作风险后，泰晶转债仍在走高。即便强赎条款被触发，也未从高位跌落，只是进入震荡期。而动辄1000%的换手率和超过150%的转股溢价率都表明，泰晶转债早已脱离正股，价格几乎靠炒作支撑。即便强赎“箭在弦上”，炒作仍在继续。

　　在风险已经暴露的情况下被反复炒作，泰晶转债并非独家。3月中旬曾单日上涨70%的横河转债，被交易所多次“关注”，发行人也频频提示风险，但炒作资金仍不罢手。4月28日，横河转债最高涨至接近352元。5月7日，或许受泰晶转债影响，横河转债大跌21%，但次日就开启反弹之路，8日至12日横河转债换手率都在1000%以上。

　　知规则避风险

　　在泰晶转债“警示”作用下，不少高价券出现调整。14日，英科转债、天康转债跌超6%，尚荣转债跌超5%。而13日，尚荣转债还收涨近3%，成交额超过贵州茅台。

　　值得注意的是，再融资新规落地后，发行可转债“性价比”降低，转债供给可能趋缓。分析人士认为，转债供给受限后，存量转债估值将提升。这也沦为一些游资炒作的噱头。

　　在此背景下，普通投资者更应熟知转债交易规则，规避风险。除了“无涨跌限制”“T+0”这些看似“光鲜”的特征，转债价格还受强赎约束。再升转债、泰晶转债都是强赎导致价格崩塌的典型。

　　正股也是转债的“锚”。若正股走低，作为转债估值核心的转股价值也会下降。此外，转债本身难逃“到期赎回”。一般转债存续期限为5年至6年，一旦到期，投资者只能按百元左右的赎回价卖给发行人，高溢价将“归零”。