□天相投顾 张萌  

　　受海外疫情大规模爆发扰动，3月A股出现大幅度回调，上证指数一度跌破2700点，随着各国救市政策接连出台，股市在3月最后一周开始出现反弹行情。截至4月10日，上证指数月内上涨1.68%，中证500上涨3.31%，创业板指上涨4.17%，中小板指上涨3.09%。

　　行业表现方面，46个天相二级行业共有45个行业出现上涨，仅贸易板块下跌1.90%。其中，酒店旅游上涨9.98%，涨幅最大。医疗器械、化学药和化学原料药涨幅均大于5%，分别上涨6.22%、5.81%和5.31%。宏观方面，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，重回临界点以上，创去年10月以来新高，减税降费政策表现出较好的成效。同时，3月份CPI同比上涨4.3%，涨幅回落0.9个百分点，为逆周期宏观调控政策释放一定空间。

　　海外市场方面，随着恐慌情绪逐步被消化，空前力度的财政、货币政策快速落地，外围市场近日出现连续反弹行情。总体来看，全球疫情阴霾的边际效应正在减弱，国内积极的利好政策不断释放，A股长期向好的发展趋势依然不变。但股市短期难免受到外围扰动的影响，建议投资者在谨慎持仓的前提下合理布局，把握近期国际市场震荡带来的中长期建仓机遇。

　　受疫情因素影响，3月份以来债券市场表现强劲并呈现宽幅震荡走势，货币政策依然是主导债市的重要因素。国内方面，央行4月3日宣布，对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，除此之外，4月7日起超额存款准备金利率也从0.72%下调至0.35%，中债十年期国债收益率水平跌破2.5%。一季度银行间债券市场新增境外法人机构26家，境外机构净增持量近600亿元，此前“美元荒”所引发的资产抛售并未逆转外资加仓的态势。综合来看，宽松的货币流动性空间、相对稳定的基本面，以及不断开放的改革措施使得中国债市具备较高的配置价值。但短期震荡波动仍然存在，建议投资者灵活规避阶段性风险，抓住长期投资机会。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金：

　　关注新老基建相关基金

　　4月7日，金融委确定了15字的工作方针，提出要提升资本市场活跃度，此番定调为市场提供利好，提振了投资者的信心。4月8月，百家科技型企业深化市场改革提升自主创新能力专项行动正式启动，多行业国企混改有望加速推进，科技型国企改革成为重点，该举措释放政策利好的同时也为市场带来新的机会，建议投资者关注。近日地方政府一方面推出财政补贴政策，加快推动企业复工复产；另一方面通过消费券的发放，引导消费和数字经济融合，在政策的多方呵护下，消费板块供需两侧均有较大的释放空间，具有较高的行业配置价值。此外，新老基建仍是政策的发力点，相关基金值得投资者持续关注。

　　债券型基金：

　　高等级信用债基具备中长期投资价值

　　截至4月10日，纯债基金、一级债基和二级债基4月的平均净值增长率分别为0.68%、0.69%和0.98%。近期海外资金风险偏好有所回升，北向资金由净流出逐步转为净流入，资金面整体宽松。定向降准及超额存款准备金率的下调构成债市明显利好，在债券利率下行的环境下，3月债券型基金大部分录得正收益，但受累于股市的大幅回调，激进债券型基金和可转债基金整体下跌。受到债市波动影响，纯债基金和短债基金的整体收益有所收窄。当前宽松的货币环境有望延长债券牛市，建议投资者关注高期限利差为长久期利率债带来的利得空间；同时，由于再贷款等专项资金不断到位，企业融资压力有所缓解，高等级信用债基的中长期投资价值也值得重点关注。

　　QDII基金：

　　采取防御性策略

　　欧美市场方面，继美国2万亿美元经济刺激法案通过后，美股行情出现强势反弹。亚太市场方面，日本首相安倍晋三表示，已与日本自民党就108万亿日元（约合1万亿美元）的经济刺激方案达成一致意见,这将是日本有史以来规模最大的刺激计划；受A股及美股的带动，恒生指数近期也呈现震荡上行的趋势。海外市场多数迈入技术性牛市，建议投资者选购QDII基金时采取防御性策略，谨慎选择具有长期配置价值的产品。

　　积极型投资者配置比例

　　稳健型投资者配置比例