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2018年12月24日 星期一 上一期  下一期
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经济后劲不足 美股阴云当头

  (上接A01版)

  流动性收紧压制美股

  受美国启动30年来最大规模减税、放松监管等举措刺激,上半年美股延续2009年3月以来牛市,持续走强,三大股指迭创历史新高。但10月以来风云突变,美国三大股指纷纷抹去年内涨幅,转而下跌。

  诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒表示,减税对美股上市公司盈利刺激不可持续,投资者应准备好应对股市“糟糕时刻”。

  摩根大通警告,流动性缺失已成美股大跌重要原因。此外,程序化、自动化交易日渐成为市场主流,导致市场发生“踩踏”“闪崩”风险大增。

  美联储紧缩政策成为近期美股大跌直接“推手”。汇丰银行总结2019年美国股市将面临的几个主要风险,均与美联储相关:一是上市公司盈利能力显著下滑,美联储持续加息对公司负债成本构成负面影响;二是美联储2019年加息预期困扰股市,投资者或更多配置防御性品种,抛售之前大幅上涨股票;三是美国公司同时面临借贷成本上升和经营利润下降,压力将大增;四是随着美联储加息周期持续,固定收益市场波动将明显加大,并蔓延至其他资产,证券资产波动性增加可能会与证券资产抛售同步发生。

  由于美联储紧缩政策不会立刻退出,2019年仍有加息可能,并维持缩表至少到2019年年中,流动性收紧将依然压制美股估值。企业业绩也困扰美股。虽然标普500指数成分股公司三季报整体业绩增速达25.7%,创2010年三季度以来新高,但在已发布四季度业绩前瞻的公司中,将近70%下调业绩预期。根据研究机构FactSet调查,2019年标普500指数成分股公司业绩增速预期仅为9%。

  与美股悲观预期相反,很多机构的共识是可“超配”美债,原因是经济下行叠加油价高位回落,2019年通缩风险大于通胀。一旦通胀数据回落,有望成为美债牛市主导因素。太平洋投资管理公司建议,投资者可购买低风险流动资产,以抵御波动加剧和信贷息差扩大。

  美元方面,受益于流动性收紧、避险需求提升及美联储可能再度加息,美元2019年有望进一步走强。高盛策略师强调,2019年主要投资类别收益都会下降,但在“波动性开始回升时,美元是回报最高也最坚挺的资产”。

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