（上接A01版）

　　面临四方面考验

　　作为季月，9月流动性面临较多因素影响，且主要影响9月中下旬的流动性供求形势。因此，月内货币市场流动性不可谓没有挑战。但基于上述分析，只要央行流动性调控目标没有变化，经过央行适时适量调控，预计流动性不会持续、大幅偏离合理充裕。

　　综合机构的分析，9月中下旬流动性供求主要面临四方面因素影响：

　　一是政府债券发行缴款。9月仍处于地方债发行高峰期，加上国债，政府债料保持集中供给，而政府债发行缴款，是资金从银行体系流向央行的过程，会造成流动性回笼。

　　二是9月中旬企业缴税。虽然9月是传统的财政净投放月份，但月中税素影响仍在，特别是9月中旬企业缴税高峰和政府债发行高峰可能形成“双峰”叠加，共同推高财政库款，放大流动性回笼效应。

　　三是季月监管考核。鉴于监管政策加强协调，季末金融监管考核的影响可能比2018年时有所减轻，但仍不容轻视。

　　四是长假前现金投放。今年“中秋”与“国庆”间隔较短，节前银行现金投放需求增多，对银行体系流动性也会造成一定影响。

　　总之，9月影响流动性供求的因素较多，且影响主要集中在中下旬。但反过来看，这段时间可能成为央行对流动性进行逆向调控的时期。

　　以往，根据财政收支节奏，央行素有在月中实施流动性投放，月末和月初进行流动性回笼的惯例。不少业内人士认为，9月12日的央行逆回购操作，大概率宣告中旬“投放季”启动，后续央行可能持续开展较大力度的公开市场操作，保持流动性继续处于合理充裕水平，对月内流动性不必过于担忧。

　　OMO的悬念与共识

　　9月货币市场的更大看点在于公开市场操作利率。9月底，美联储将召开新一次议息会议。市场基本认定，美联储将在此次会议上加息。不确定的则是，我国公开市场操作利率会否跟随上调。对此，研究机构莫衷一是。

　　中信证券固收研究团队认为，出于稳定汇率的考虑，本月中美货币政策有望再现联动，央行大概率会上调公开市场操作利率5BP。华创证券固收研究报告也称，不排除届时我国公开市场操作利率出现联动上调。

　　中银国际证券固收研究团队指出，前几次公开市场操作利率上调，发生在市场利率向上大幅偏离政策利率的情况下，但现阶段市场利率与政策利率价差较小。此时若上调公开市场操作利率，含义明显不同，此次不上调的概率要大一些。

　　国盛证券报告强调，即使央行9月上调政策利率，也未必是政策收紧的信号。中信证券固收研究团队表示，如果央行上调公开市场操作利率，可能会相应进行数量型放松。看来，在货币政策不会大幅收紧方面，市场存在较高共识。