（上接A01版）因此，如果网上投资者看到大股东参与比例很低，由于违约成本实际并不高（连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股、可转债、可交换债申购），会倾向于不缴款。这一心理在近期还有所强化。同样地，对于承销商来说，大股东是否参与转债配售至关重要，就像大股东参与和不参与的定增项目也截然不同。

　　除了大股东态度，信用申购也是造成大量弃购的因素之一。李涛说：“投资者在不知道可转债投资风险的情况下，通常会顶格申购，一旦出现市场苗头不对，中签率会明显提高，很多中小投资者生怕亏损干脆放弃申购，从而出现大量弃购。由券商包销余额，相当于把很大一部分融资风险转嫁给券商。”

　　浮亏不影响业绩

　　大额包销下的浮亏会否影响券商业绩？王伟认为，从中报数据来看，上半年券商新增负债利率约为5%-6%，大额包销确实会对资金端产生一定压力。不过，券商可将可转债投资归类为“可供出售金融资产”（旧准则）或“债权投资/其他债权投资”（新准则），持有期间浮亏不计入当期损益，从而避免对当期业绩影响，但是对净资产的影响不可避免。此外，券商在大额包销后通常会择机卖出，不会在手中积压太久。

　　“从过往经验来看，余额包销可转债不一定会亏钱。”王伟表示，以曙光转债包销为例，该转债8月23日上市当日大涨逾6%，若包销券商能及时减持锁定收益，便可实现包销利得。

　　在转债市场总体低迷的背景下，能够实现包销利得的券商毕竟是少数。张非认为，对券商来说，大额包销短期内可能会亏点利息，但从长期来看，待行情转好可以实施债转股，并不一定是亏本买卖。

　　深圳某券商人士说：“转债市场体量较小，流动性较差。股市成交量屡创新低，可转债想有好的流动性更难。转债包销解套有两种策略：相机卖出和转股套现，具体要看股票市场表现。好的可转债被套问题不大，只要没有违约风险，可转债基本都是保收益，只是收益率偏低。”

　　该人士指出，目前行情下，持有可转债相对股市有更厚的安全垫，“一方面，如果股市继续调整或者平盘震荡，可转债的债性确保它成为类固收产品，收益率虽然低但有望跑赢大盘；另一方面，如果股市上涨，可转债到期转股带来的收益率比较可观。从过往经验看，机构大量持有可转债往往是在弱市，牛市中股票的收益率远高于其他风险很低的资产，机构持有可转债的意愿并不高。”