□本报记者 张焕昀  

　　在第十五届中国基金业金牛奖评选中，景顺长城能源基建基金蝉联“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。Wind数据显示，鲍无可执掌的景顺长城能源基建在2015年到2017年累计为投资人带来了高达122.8%的收益率。

　　都说在A股市场“1年赚5倍不稀奇，5年赚1倍才是高手。”鲍无可管理的景顺长城能源基建基金2015年-2017年的收益率分别是69.68%、-1.38%、24.47%，牛市不疯狂，熊市不失控，震荡市能收获居前的收益率。这样稳健的产品，与基金经理的投资理念不无关系。那么，鲍无可有着怎样的投资秘籍？

　　把守住本金放第一位

　　在鲍无可看来，“买有安全边际的股票，不能让投资者亏钱”，这是投资的基础。鲍无可希望使用稳健的方式来做投资，争取为投资者带来一个相对稳定的回报，希望投资者始终处于一个安全边际较高的状态，这样“尽量为任何时点申购进场的客户都赚到钱，避免或降低回撤”。

　　如何严守安全边际？鲍无可的做法是：大胆买，坚决卖。

　　低估值是鲍无可对于安全边际的理解之一，他会从公司本身质地、对比公司历史、对比同行业标的等标准来衡量股票的价值和成长性，以此判断一只股票是否被低估。每只个股有不同的估值方法，对净利润高、ROE高的公司，以及优秀的公司，鲍无可给的估值下限会高一些。

　　在鲍无可的投资体系中，他不会去判断市场风格或者点位，而是自下而上精选个股。在他看来，“扎根在微观细节的股票跟踪上，胜率更高”。除了ROE、盈利等，他对股息率也颇为重视。现金流稳健、每年稳定分红的个股是鲍无可十分偏爱的，因为这样的公司每年会给投资者带来预期稳定的收益。即使是在市场行情不佳时，稳定的分红也可以对冲二级市场下跌带来的回撤影响。

　　鲍无可表示，他会从全市场挑选出100只左右的股票构成投资范围，这百只股票均有各自的模型来预测买入价、卖出价，在买入价附近构建组合，并在卖出价附近坚决卖掉。

　　A股定价将趋向合理

　　鲍无可管理的景顺长城能源基建基金长期业绩优异，而他同时也管理着另一只跨境产品——景顺长城沪港深精选基金。该基金投资范围跨越沪港深三个市场。鲍无可管理这只产品已经两年多了，随着内地与港股市场互联互通越来越紧密，他对两个市场的投资方法有了新的体会。

　　由于港股市场波动颇大，而且是机构资金为主的市场，在估值上，香港市场是严格按照DCF估值。有些初创的小型企业因为看不了很长时间的现金流贴现状况，这个时候估值必然低；如果是一些大规模生产的企业，按照现金流折现模型估值，相应的估值也会变高。在鲍无可看来，香港市场的估值体系就是强者溢价，弱者折价。而A股市场并非如此。如果用香港的估值标准来看A股的某些股票，就容易发现目前A股的定价并不科学。

　　鲍无可认为，随着两地市场互联互通，港股的投资风格也会影响到内地市场的表现，不少A股小公司经过一轮下跌，估值已经降下来不少。

　　自下而上选股 均衡配置

　　今年以来市场经历了大幅调整。对于目前的市场，鲍无可的观点是不悲观，但也还没到遍地黄金的时候。

　　“今年的市场确实很难做，但我觉得也很正常，没有必要过度悲观。”鲍无可说。展望三季度，鲍无可预计A股市场将处于波动中，获取收益的关键是能否找到估值便宜且质地优秀的公司。短期内政策的节奏和力度很难把握，但在投资上，鲍无可表示，坚持自下而上选股，均衡配置，严守安全边际。