□申万宏源 钱启敏

　上周沪深股市震荡整理，先抑后扬，总体多空拉锯格局不变。从目前看，市场缺乏内生性突破动力，和外围市场联动有所增强，本周三英国公投已成为全球金融市场的大热点，其最终结果或将通过海外市场影响A股未来预期，值得关注。

　首先，从近期A股表现看，多空拉锯，旗鼓相当的格局相当明显。大盘几次重心上移或下移都是由外界因素如管理层暂停中概股回归、海外资金持续申购南方50ETF和沪股通资金持续北上、上周初外盘大幅回落等引发，且以一根中阳线或者中阴线的方式一步到位，随后便再次牛皮盘整。因此，就市场本身看，明确缺乏内生性动力和趋势性方向，目前的箱体震荡格局难以打破。

　从本周影响因素看，周三即将举行的英国“脱欧”公投已成为全球瞩目的焦点，上周还发生了亲欧议员被袭身亡的悲剧。受其影响，欧洲股市大幅回落；德国十年期国债和瑞士三十年期国债收益率出现史上首次的负利率；国际金价价格突破1300美元/盎司，创2013年年底以来的新高，市场避险情绪急剧升温。另外，为应对可能出现的不测，摩根大通等国际大投行还将安排资深交易员彻夜值班，可见该事件对全球金融市场的影响力。从目前看，虽然A股市场相对独立，但不排除该事件通过蝴蝶效应，传导到A股市场产生联动效应。

　就市场内在因素看，经济基本面仍面临转型和下行的压力。5月份民间投资增速仍在下降，当月或已出现负增长；房地产在一季度火爆之后也出现滞涨现象，经济稳增长面临挑战。同时，股市资金仍缺乏增量，银证转账已经连续四周净流出，而产业资本离场不断加快，甚至出现不少大股东清仓式减持，因此存量博弈格局不变。再加上技术面3000点整数关以及2965点半年线阻力位，后续上行突破的难度很大。投资者在关注海外市场的同时，应关注量能变化，总体上谨慎为宜，防御为主。