□本报记者 张勤峰

　5月4日，国债期货各合约继续全线飘红，但涨幅有限。当日，现券表现亦不痛不痒，资金面虽延续宽松，但经济企稳预期一时难被证伪，货币政策宽松余力似乎也不足，市场缺乏推动收益率进一步下行的动力。市场人士指出，一段时间内，国债期货料保持震荡走势。

　期价小涨 后劲不足

　4日，国债期货延续上涨走势，各合约全线收高，但日内期价来回拉锯，涨跌均不大，上涨后劲明显不足。

　行情数据显示，昨日十年期国债期货主力合约T1606收报99.845元，涨0.07%；T1609和T1612合约双双上涨0.11%。五年期合约方面，主力品种TF1606收报100.88元，涨0.035元或0.03%；TF1609和TF1612合约则分别上涨0.06%、0.07%。

　现券方面，昨日银行间市场交投沉闷，整体收益率呈现窄幅波动。据Wind数据，4日，银行间5至10年期国债收益率波动均不到1bp，10年期国债收益率略反弹0.6bp至2.90%。10年国开债则在3.365%位置几无波动。一级市场上，4日财政部招标的10年期国债，中标利率2.90%基本符合预期，给予二级市场的指引亦非常有限。

　资金市场方面，4日，央行继续于公开市场开展净回笼操作，但资金面未改整体宽松局面，且央行关于常态化开展PSL操作的公告提振市场预期，短期扰动因素少，预计资金面保持相对宽松无虞。不过，货币市场利率在上一日明显下跌后企稳，主要期限回购利率稳中见涨。

　交易员称，短期资金面无恙，但惊喜也难奢望，央行货币政策操作更趋相机抉择，降准可能性进一步下降。与此同时，经济企稳预期一时难被证伪，始终限制长债收益率继续走低。短期来看，债市只能走一步看一步，等待更多数据的指引，特别是5月份的经济数据。

　机构激辩多空 短期方向不明

　从市场观点来看，目前机构对中短期债券市场走势分歧不小，预期的显著分化也预示着市场很难走出单边行情。

　国泰君安证券认为，债市的利空正在逐渐消退：营改增在最终实施前“打补丁”明确将银行质押式买入返售金融资产利息和政策性金融债利息纳入免税范围。此举平抑了资金成本上升担忧，同时可能推动金融债利率走出修复行情。4月PMI传递经济复苏低于预期的信号。资金推动的“商品牛”在政策调控下趋于冷静。城投债提前偿还等挫伤债市“信仰”的事件冲击最终并未兑现。该机构认为，尽管信用品种的调整可能还没有结束，但利率债的利空已经基本出尽，未来利率回归下行趋势的概率较大。

　华创证券报告则认为，3日金融债收益率下行幅度不及预期，显示市场谨慎情绪依然浓厚，在利空债市的各项因素尚未消化完毕之前，利率债的调整依然难言到位，收益率的回落是减仓而非加仓的机会。此外，PSL对应信贷扩张，降准等全面宽松的货币政策出现的概率进一步降低。仍建议配置资金多一些耐心，交易机构仍应多看少动，抄底需谨慎。

　相对“中庸”的中信建投证券报告则表示，从趋势性的交易机会来看，由于当前经济改善仍有惯性，房地产投资增速仍会短期向上，大宗上涨对PPI的拉动也会干扰市场对通胀的预期，所以，当前收益率仍未摆脱窄幅震荡的格局，收益率趋势向下的信号仍然需要等待。

　在机构激辩多空、市场走势不明的情况下，市场人士建议多看少动，中性持仓，期货投资不宜冒进。