□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　港股市场过去一周持续在高位徘徊，成交逐步回归清淡，沽压不大。恒指全周累积下跌超300点，跌幅逾1.5%，结束了周线五连升走势。

　外围美股市场上周高位出现整理，比利时突发恐袭事件，以及油价回落均给市场带来压力；而A股市场连续攀升至3000点关口附近后，上周升势有所放缓。影响到港股市场，大市氛围渐趋向观望，复活节假期前交投逐步萎缩，由上周一单日成交801亿港元，至上周四仅成交626亿港元，假期效应显著。衍生市场方面，认股证日均成交约96.25亿港元，牛熊证日均成交约43.98亿港元，均较此前一周明显萎缩。

　上周一至周三期间，恒指牛证共获得约1780万港元资金净流入，目前多仓主要集中于收回价19500点至20100点之间部署，过夜街货相当约3500张期指合约；恒指熊证获得较多资金净流入，约3130万港元资金部署空仓，过夜街货主要分布在收回价20800点至21300点之间，相当约4600张期指合约。

　行业资金流数据方面，过去一周较多资金流入部署交易所板块，相关认购证获得约2700万港元资金净流入部署；另外，内地电信业股份的相关认购证也有较多投资者留意，获得约2370万港元资金净流入好仓；而内险股板块则普遍见资金套现离场，相关认购证共有约超过2000万港元资金净流出。

　权证引伸波幅方面，指数权证持续回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.3个波幅点至19.3%，国企指数的引伸波幅下跌0.9个波幅点至24.6%；个股板块方面也持续下跌，网络媒体股的引伸波幅下跌1.7个波幅点；内险股的引伸波幅下跌约0.4个至1.8个波幅点。

　市场上很多仙轮或仙牛熊证的条款都是相当进取的，例如短期深入价外轮或接近收回价的牛熊证等，投资风险极高。不过，当中也有一些是例外的，例如换股比率较高的恒指轮或牛熊证，即使它们不是短期价外轮或相当接近收回价的牛熊证，其面值也会受到影响而较低。假设一对恒指牛证为例子，牛证A和牛证B的行使价、收回价和到期日均相同，牛证A的换股比率为10,000兑1，牛证B的换股比率为20,000兑1。当牛证A的造价为0.1港元的时候，牛证B的造价则为0.05港元，然而，两者的收回距离相同，收回风险一样，但造价却因换股比率而有所不同。因此，不是所有仙轮或仙牛熊证都不宜选择的，投资者应仔细衡量相关条款，勿以窝轮的表面价格去衡量其价值及风险。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）