全球金融危机后，我国各部门的杠杆率均有不同程度的上升，杠杆率的结构性问题突出，特别是非金融企业部门的杠杆率过高、上升速度显著，而地方政府部门的杠杆率也出现了快速增长，但我国总体杠杆率水平适中，中央政府和居民部门的杠杆率保持在较低的水平，因此对资产负债表的修复尚有较大的操作空间，特别是在目前经济下行压力较大的情况下，我国对资产负债表的修复并非是全面的去杠杆，而是非金融企业部门和地方政府的去杠杆，中央政府和居民部门仍有适度加杠杆的空间，表现为我国资产负债表内的再平衡。应从以下几方面有效化解金融风险、坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。

　（一）加快推进国有企业改革，建立资本形成和补充机制

　鼓励和支持民营企业参与到国有企业的改制改组中，特别是参与到不涉及国家安全和垄断的竞争性领域，通过混合所有制的改革，将民营企业资本引入到国有企业，同时推动国有资产证券化，或者通过新三板和区域股权市场等方式来增加权益资本。对于亏损严重的企业不再给予政策性追加贷款展期，允许其破产重组。适度打破债券的刚性兑付，允许实质性违约的出现，对信用违约依法进行处置。

　（二）发展多层次资本市场，扩大股权融资比例

　优化企业债务和股本融资结构，提高股权融资在企业融资中的比例。改进资本市场产品结构，适度鼓励互联网直接融资的发展，深化创业板、新三板改革，加快完善全国中小企业股份转让系统，在清理整顿的基础上将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，从而健全多层次股权融资市场。进一步放宽对IPO的限制，平稳有序地推进注册制改革，完善注册制配套规则。

　（三）加大银行不良资产处置力度，疏通货币向信用的传导渠道

　随着我国去产能和去库存的逐步实施，银行业面临资产质量不断恶化的压力将逐步增大，为此需要加快银行不良资产处置权限的下放进程，适当给予银行一定的核销自主权，允许企业破产以偿还银行债务，实施债权转化为股权的操作，推进银行不良资产证券化，推动利率市场化改革，放开存贷款利率限制，加强我国信用体系建设，建立健全我国商业银行信贷管理体制，加快银行体系不良资产的剥离，必要时需对商业银行进行二次注资，从而打破银行惜贷的现象，疏通货币向信用传导的渠道。

　（四）适度增加中央政府杠杆，规范发展地方政府融资平台

　提高中央财政赤字率，扩大中央政府代发代还地方政府债规模，做好地方政府存量债务置换工作，深化财税体制改革，降低企业税费负担，增加转移支付力度，加大对新兴产业、城镇化及棚户区改造的支持。维持适度宽松的货币环境，适时降低存贷款基准利率和存款准备金率，保持人民币汇率在合理区间运行。改进地方政府债券发行办法，剥离融资平台公司的政府融资职能，放宽地方政府举债融资的权限，加快形成以政府债券为主体的地方政府举债融资机制，加强政府公共投资与民间投资合作，推动PPP投融资模式的发展，严格控制地方政府债务融资的增量，完善全口径政府债务管理，增强政府债务的公开透明程度，把政府性债务纳入政绩考核体系，同时要加强全方位监管，规范各类融资行为，完善金融创新所带来的制度性建设，丰富金融创新的管理手段。

　（五）推动经济结构调整，保持经济稳定增长

　除了对债务在不同部门间优化调整外，还需保持经济稳定增长，避免经济增速下滑引发的偿债危机，这就需要全面推进供给侧改革，加快传统行业的改造升级，积极引导资金进入新兴产业，降低企业经营成本，为企业营造良好的经营环境，激发企业创新活力，增强企业核心竞争力，打造我国经济发展的新高地，完善“僵尸企业”的退出机制，加强国际产能合作，鼓励优势产能走出去，发挥市场在资源配置中的主导作用。同时需要提高居民的消费意愿，增强居民消费能力，鼓励消费金融的发展，将消费培养成我国经济新的增长点。

　（执笔：邬琼）