□国家信息中心宏观经济形势课题组

　杠杆的使用在经济发展中具有重要的作用，适度的杠杆率不仅能够提高资金的配置效率，而且还能够促进经济增长，但是如果杠杆使用不当，则会造成信用违约频发、金融机构不良贷款陡升、资产价格崩溃并触发“明斯基时刻”，最终导致金融危机的全面爆发。目前，我国经济正处于“三期叠加”阶段，产能过剩依然未得到有效清除，房地产库存尚未化解，企业成本仍处于较高水平，有效供给尚在培育阶段，我国依然面临较高的风险。

　“去杠杆”是中央经济工作会议提出的“三去一降一补”五大歼灭战之一。国际金融危机后，我国整体杠杆率虽然保持适中的水平，债务风险处于可控区间，但是杠杆率上升较快，结构性问题突出，非金融企业部门的杠杆率过高，其债务风险主要集中于产能过剩的国有企业，地方政府债务增长过快，而中央政府和居民部门杠杆率水平相对较低。建议深化国有企业改革，发展多层次资本市场，加大银行不良资产处置力度，推动产业结构调整，适度增加中央政府的杠杆率，规范发展地方政府融资平台等手段有效化解杠杆率的结构性问题。

　2014年各国实体经济部门债务占GDP比重（单位：%）

　2007-2014各国实体经济部门债务变化情况（单位：%）

国别 总债务占比 政府债务占比 非金融企业 居民债务占比

债务占比

日本 400 234 101 65

新加坡 382 105 201 76

希腊 317 183 68 65

法国 280 104 121 56

意大利 259 139 77 43

英国 252 92 74 86

美国 233 89 67 77

韩国 231 44 105 81

加拿大 221 70 60 92

中国 217 55 125 38

澳大利亚 213 31 69 113

德国 188 80 54 54

南非 133 45 49 39

巴西 128 65 38 25

印度 120 66 45 9

俄罗斯 65 9 40 16

总债务变化 政府债务变化 非金融企业 居民债务变化

债务变化

日本 64 63 2 -1

新加坡 129 22 92 15

希腊 103 70 13 20

法国 66 38 19 10

意大利 55 47 3 5

英国 30 50 -12 -8

美国 16 35 -2 -18

韩国 45 15 19 12

加拿大 39 18 6 15

中国 83 13 52 18

澳大利亚 33 23 -1 10

德国 8 17 -2 -6

南非 19 18 2 -2

巴西 27 3 15 9

印度 0 -5 6 -1

俄罗斯 19 3 9 7

　数据来源：麦肯锡