■海外选粹

　迄今，美国由房屋泡沫破裂所引发的次贷危机已近十年，而由希腊破产引发的欧债危机业已六年之久。这一系列危机事件的爆发直接导致上述地区先是债台高筑，然后是经济萧条。而今，世界经济债务编年史已延展至第三阶段，这次的主角轮到了新兴市场，目前新兴市场经济正在全面放缓。

　历史上，新兴市场出现债务问题并不鲜见，而当前的债务问题不比1980年代至1990年代严重。总体而言，如今的新兴市场具有更为灵活的汇率、更多的外汇储备，且外债规模也小得多。不过，债务问题势必会影响到经济增长预期。

　而这一债务危机三部曲的周期起于跨境资本泛滥，从而驱使降息，再刺激信贷增长，如此周而复始。在美国，全球储蓄过剩使得储蓄大量涌入房屋次贷，最终酿成灾难性后果。在欧元区，节俭的德国人成就了爱尔兰人的房产繁荣，并助长希腊公共开支激增。随着这些发达地区的泡沫破裂，并逐渐转为经济萧条，各地区利率依次降到历史低位，于是资本流向发生改变，逐渐从发达地区转向新兴市场。这在当时至少是正确选择，但与此同时，也造成另一狂潮：借贷太多太快，以致新兴市场债务在2009年从占生产总值的150%猛增至当前的195%。

　如今新兴市场的借贷热潮虽行将结束，经济放缓与商品价格疲软仍令全球经济前景堪忧，即使美元开始走强及美国加息阻止廉价资本决堤，世界经济仍难言向好。至于债务危机会给各国各地区带来何种后果，《经济学人》杂志分析指出，第一类国家或地区经济会因债务危机呈现长期“宿醉”状态，而并不会遭受“心脏病突发”式经济崩溃，比如中国、韩国和新加坡，因为这些国家本身具有强大的防御能力阻止资本外流，如经常性账户盈余多、外汇储备高等；第二类国家和地区并无强大的防御能力阻止资本外流，如巴西、马来西亚、土耳其等，它们往往外债多、通胀率高，因此面临的经济崩溃风险较大。而第三类国家或能逃避债务危机或已经历了最糟糕时刻，代表国家包括印度和俄罗斯，后者的货币更是经过历史上最大的调整，而阿根廷近年来一直在经历各种小型债务危机，一旦政策对路，其前景就会向好。

　尽管国际货币基金组织预测明年新兴市场经济增长将好于今年，不过从债务危机周期发展规律来看，明年仍有大概率的经济放缓可能。随着新兴市场经济在全球经济中的权重升至一半，其增长放缓与否将对全球经济产生决定性影响。

　放眼欧美发达地区，其中欧洲对新兴市场的需求料将降温，这也是欧盟或将推行更为宽松货币政策的主因。而美国与世界其他国家的货币分歧将对美元产生上行压力，并损害其出口与相关收益。同时大批资本涌入或促成美国消费者的又一次借贷狂潮，从而在美国引发又一场债务危机。（石璐）

　《经济学人》