□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　上周港股市场重心下移，内地10月宏观经济数据持续疲弱，以及美联储年内加息预期，均给市场带来压力，投资者情绪偏谨慎。恒指过去一周则表现反复，上周四曾显著反弹，最高见到22980点，但上周五即跌回起点，再次考验过去一个月的横行区间底约22300点附近承接力。恒指全周最终收报22396点，累积跌471点，跌幅2.1%；国企指数收报10181点，跌374点，跌幅3.6%。当前大市区间振荡格局仍有待突破，投资者入市态度不宜太进取，应以较保守的低吸策略为主。

　衍生市场方面，上周港股盘面蓝筹股跌多涨少，板块走势趋分化，大市日均成交额约800亿港元，未有明显变动。认股证、牛熊证市场成交则呈现活跃，其中认股证上周日均成交约为150亿港元，牛熊证日均成交约为90亿港元，均较此前一周有所放大。恒指波幅指数上周底部有所反弹，市况或有机会变得更加震荡，资金加码衍生市场做部署，可放大潜在回报。

　截至上周四的五个交易日，恒指牛证合共出现约1520万港元资金净流入，但上周四当日出现7990万港元资金净流出，以趁大市反弹套现牛证获利，目前多仓主要集中于收回价21800点至22400点之间，过夜街货相当约3100张期指合约；至于恒指熊证，上周四当日则录得约5680万港元资金净流入，目前空仓分布于收回价23000点至23700点之间，相当于约2700张期指合约。

　行业资金流数据，过去一周交易所板块获得最高的资金净流入，相关认购证获得约5000万港元净流入金额；另一个较多投资者做多的行业板块是内地电讯股，相关认购证获得约2500万港元资金净流入；石油股板块也有资金追落后累积多仓，相关认购证获得约2500万港元资金净流入。

　上周大市反复波动，恒指上周五下试区间底22300点附近重要支持，而一些于前一日高点部署熊证的资金，在收盘前亦同时买入了一些贴价牛证来对冲风险。既然持有熊证看空，为何又买入牛证限制看对方向时的利润，其实这种同时持有牛证及熊证的做法很常见，一般应用于当大市下试重要支持位或试冲上方重要阻力位的情况。假如周一大市还是守稳在区间底约22300点附近，并展开技术反弹，投资者可同时沽出牛证及熊证套现上周五下跌时熊证所赚的利润；假如周一大市往下跌穿重要支持位22300点，周五买入对冲的贴价牛证被收回，熊证利润则随着大市进一步往下寻底而持续放大。

　但是，这种策略宜符合三个条件才实行。第一个条件是早前持有的牛证或熊证已有利润在手，假如没有利润在手，买入牛证或熊证对冲便发挥不了锁定利润的作用，倒不如两边都不买省掉交易成本；第二个条件是大市正要下试重要支持位或挑战重要阻力位，这策略的主要目的是捕捉大市往其中一个方向突破时的后续动力，如果还没到重要支持位或阻力位便入市，大市还是在区间内上落，这将增加持仓的机会成本；第三个条件是市场上必须有贴价牛证（大市下试支持时用）及熊证（大市挑战阻力时用）可以选择，以降低对冲的成本，提高回报率。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）