□本报记者 朱茵

　节前投资者心态求稳，大盘在犹豫中盘整。在分析师看来，不坚定的获利盘正在不断进出，市场仍旧以主题投资为主，节后投资者可以继续寻找确定性的风口，例如地下管廊、迪士尼、国企改革等主题。

　观望情绪浓厚

　对于相对收益投资者来说，目前的估值和继续下行风险已经有限。但对于绝对收益投资者来说，市场仍处于相对尴尬的阶段，且此类投资者大部分仓位极低，仍然在等待更加确定的入场机会。安信证券分析师徐彪就指出，相对收益的投资者已经开始逐步加仓；但绝对收益的投资者还在等待。目前私募基金管理规模超过1.6万亿元，且仓位处于绝对低位，他们将是市场上涨的最大边际力量。

　数据显示，8月个人投资者中的中户和大户数量继续下降，持股市值在50-100万元、100-500万元、500-1000万元、1000万元以上的户数分别下降12%、15%、18%和17%，连续三个月下降。由此，近期市场成交量明显萎缩，已持续3周时间，平均成交量比5月高峰时萎缩了60%-70%。历史数据显示，牛市中期回调、震荡市回调、熊市下跌，市场下跌筑底时成交量相比前期高点萎缩70%左右，持续时间13个交易日左右。成交量低迷、私募为代表的绝对收益投资者仓位持续低位，说明市场观望情绪浓厚，中长线投资者不愿意入场。从结构上看，主板成交占比明显下降，交易性的博弈类成交集中在“中小创”。

　海通证券首席策略分析师荀玉根表示，“6·15”后受到大股东减持受限、IPO暂缓等因素牵制，市场没有进入到自我运行的正常状态。这一点与2014年3-6月类似，当时A股成交量从350亿元下降至120亿元，主板占比从81%降低至66%，上证综指在2000点附近磨了三四个月。

　风险偏好待回升

　从宏观经济来看，国内9月财新PMI初值为47.0%，再创历史新低。徐彪认为，内外需疲弱的情况下，9月份经济较7、8月难有起色，虽然市场对于由此导致的上市公司三季报业绩低迷早有预期，但仍然要避免业绩可能踩雷的个股；海外方面，全球大宗商品价格持续低迷，行业巨头嘉能可深陷债务危机，龙头企业资产负债表开始恶化具有标杆效应，大宗商品价格短期内将难以企稳，同时，在中国基建投资稳增长政策的传导性被验证之前，周期类大盘股取得超额收益的概率仍然偏低。

　货币政策方面，基于基本面的分析，不管是对冲经济下行还是外汇占款持续大规模流出，相对宽松的货币政策已成为较为一致的预期。因此，无风险利率继续下行的趋势不会改变。

　此外，关于清理配资，证监会明确证券公司不可单方面解除合同、简单采取一断了之的方式清理，且目前69%的场外配资账户已经完成清理。其实清理配资的问题不在于“量”，而在于“预期”。8月以来清理配资问题带来的恐慌和市场下跌主要由于投资者在信息不对称的情况下形成的混乱预期所引起。但从目前的情况来看，清理场外配资已经接近尾声，这与市场预期稳定一致。

　寻找确定性风口

　资金充裕、利率下降对后市表现来说是最有利的因素，而且短期来看，汇率波动、配资清理两大利空逐渐散去，十三五规划、国改细则、积极财政仍有望提高短期风险偏好。

　海通证券建议投资者保持积极心态，维持多头思维。入场时机则取决于资金性质，收益率目标线附近或盈亏线附近的绝对收益投资者可以等待市场形势更明朗，有安全垫的投资者可以精选个股参与市场。重点聚焦新兴成长，如制造升级（中国制造2025、新能源汽车、清洁能源）、信息经济（大数据、互联网+）、现代服务（医疗养老、传媒娱乐），以及关注国企改革、科创中心、迪士尼三重催化共振的大上海主题。

　国金证券首席策略分析师李立峰则继续推荐“地下管廊”主题，指出“地下管廊”主题仍受益于政策推动，将成为震荡市中较为确定性的风口。