□本报记者 王辉

　9月8日，央行开展1500亿元7天期逆回购操作，等量对冲了当日到期回笼资金。分析人士指出，私人部门主动换汇、汇市干预等因素造成基础货币被动紧缩压力犹存，央行仍需通过多种流动性工具弥补基础货币供应缺口。而央行维持流动性适度宽裕的态度十分明确，未来流动性保持基本平稳和适度宽裕仍将是大概率事件。

　公开市场等量对冲

　央行公告显示，央行9月8日以利率招标的方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，中标利率继续持平于2.35%。据统计，本周有1500亿元央行逆回购到期，到期时间正好是9月8日，因此昨日央行公开市场操作实现等量对冲，未净回笼也未净投放货币。

　昨日是小长假后央行首次开展例行公开市场操作，市场人士指出，9月6日降准正式生效，一次性释放出接近7000亿元流动性，昨日央行未再通过公开市场净投放货币，可能是为避免短期投放的流动性过多，但其并未削减逆回购操作规模，也并未从公开市场净回笼货币，可能也是考虑到降准后流动性回暖尚不明显，市场对短期流动性仍存谨慎情绪等因素，维持适量的逆回购滚动操作，有助于安抚市场情绪。

　从货币市场利率波动来看，降准正式生效后，短期流动性出现了一定转暖的迹象，但改善程度低于预期，隔夜、7天等短期限资金仍有短时紧张的状况。8日，银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率，分别报1.89%、2.44%、2.59%和3.05%，较周一涨跌互现，整体变化幅度不大。其中核心成交品种隔夜回购利率微跌1基点，主流7天期品种则微涨1基点。

　央行对冲手段充足

　海关总署9月8日最新公布的8月份外贸数据显示，当月进出口表现仍旧较为低迷，但当月的602亿美元的贸易顺差明显高于预期。值得注意的，尽管经常项目顺差数据表现良好，此前刚刚公布的8月外汇储备余额数据却再度出现近1000亿美元的减少。综合高贸易盈余、高外储缩水数据来看，市场不免对私人部门主动换汇、汇市干预等因素造成基础货币被动紧缩的担忧加重，并影响市场对未来流动性的预期。

　中投证券发表观点指出，综合考虑到央行对国内货币市场一直以来的超强控制力，目前央行仍有能力弥补外汇占款减少造成的流动性缺失。但值得注意的是，如果未来货币市场预期波动加剧，央行能否持续及时对冲仍须观察。整体而言，央行在稳定市场信心、安抚市场情绪方面，仍需继续巩固前期的货币放松效果。

　此外，国海证券也发表观点称，在当前人民币汇率及外汇储备变动对流动性预期仍有显著扰动的背景下，8月的降准降息仍然可能更多体现在“维稳”，中短期内资金利率上行的压力可能都会始终存在。

　分析人士进一步指出，近期外汇市场波动给本币流动性带来的压力，短期内预计还将维持，央行仍需通过逆回购等多种流动性工具弥补基础货币供应缺口。综合考虑到目前存款准备金率仍处高位、央行流动性管理工具较丰富来看，在央行维持流动性适度宽裕的态度十分明确的背景下，未来流动性保持基本平稳和适度宽裕仍将是大概率事件。

发行/到期 发生日期 期限(天) 交易量(亿元) 中标利率(%) 利率变动(%) 到期日期

逆回购 2015-8-4 7 500 2.50 0.00 2015-8-11

逆回购 2015-8-6 7 350 2.50 0.00 2015-8-13

逆回购 2015-8-11 7 500 2.50 0.00 2015-8-18

逆回购 2015-8-13 7 400 2.50 0.00 2015-8-20

逆回购 2015-8-18 7 1200 2.50 0.00 2015-8-25

逆回购 2015-8-20 7 1200 2.50 0.00 2015-8-27

逆回购 2015-8-25 7 1500 2.50 0.00 2015-9-1

SLO(投放) 2015-8-26 6 1400 2.30 -1.36 2015-9-1

逆回购 2015-8-27 7 1500 2.35 -0.15 2015-9-3

SLO(投放) 2015-8-28 7 600 2.35 -1.15 2015-9-4

SLO(投放) 2015-8-31 6 1400 2.35 0.05 2015-9-6

逆回购 2015-9-1 7 1500 2.35 0.00 2015-9-8

逆回购 2015-9-8 7 1500 2.35 0.00 2015-9-15

　8月以来央行逆回购和SLO一览