□本报记者 黄丽

　近日，由于市场大幅回调，各类分级B基金表现尤为惨烈，一大波分级基金面临下折风险。然而，当市场全线反弹，又有投资者忘记杠杆带来的伤痛，刀口舔血般搏命抢反弹。值得注意的是，牛市中的赚钱利器在大调整中却可能变为“绞肉机”，下折带来的亏损幅度甚至有可能近50%。在调整仍未确定完全结束时，投资者应谨慎买入自带杠杆属性的分级B基金。

　在牛市刚刚到来时，分级基金的快速赚钱效应吸引一大票忠实粉丝。经过数次上折，很多投资者从不知所措到熟悉上折流程。然而，近期市场大幅回调又触发的下折，对于大多数投资者而言，仍然相当陌生。

　7月8日，市场继续表现弱势，部分分级基金却出现A、B份额二级市场同步跌停的罕见局面。7月9日，由于市场强势反弹，一些抱着搏反弹心态的投资者再次买入分级B，10多只已触发下折的分级B份额竟然从跌停盘打开，甚至有几只一度翻红。有基金业内人士表示，买入已触发下折的分级B份额的投资者可以说是沦为“接盘侠”，下折期间损失可能达到50%左右，一些产品设置比较特殊的分级B从触发日到复牌损失甚至达到80%。

　首先需要了解的是，分级基金的下折条款是为了保护持有人利益，因为分级基金的实质是B份额通过向A份额“借钱”以投资于母基金，支付给A利息，从而获得杠杆效应。下折条款优先保护A份额持有人的利益。当市场连续下跌时，分级基金B份额净值越来越小，其净值杠杆却越来越高，净值下跌速度更快。这时，如果B份额跌破净值，就会影响优先端A的本金和利息安全。所以基金公司设置了下折条款。下折后，B份额杠杆也会恢复至初始的两倍，这将降低市场进一步下跌给B净值带来的加速下跌风险。简而言之，当分级B下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折。

　对于A份额投资者来说，下折相当于实施一次大比例分红，原本处于高折价的A份额将取得约四分之三的净值规模抹平折价的收益。根据现行分级基金下折规则，当触发下折后，原分级基金A份额、B份额和基础份额单位净值将全部恢复到1元面值，分级基金B份额折算前后净值规模不变，单位净值归1，相应的份额规模将大幅减少。分级基金A份额相比B份额多出的净值规模将以基础份额形式交给原A份额持有人。一般来说，A份额约定收益率越低，上市后A份额的折价率越高，这类A份额受益下折幅度也越大。不少约定收益很高的A份额折价很小甚至要出现溢价，在下折中受益程度就很有限甚至可能受损。

　对于B份额投资者来说，表面上看没有太大影响，因为折算前后净值规模是不变的。但实际上，由于涨跌停板限制，在触发下折过程中，分级基金B份额交易价格跌幅往往小于净值跌幅。因此，B份额往往被动出现大幅溢价，投资者买入的成本是大于实际净值规模的。不过，由于分级B杠杆在接近下折时能达到最大水平，所以也有喜欢玩刀尖舔血的博反弹投资者，喜欢在接近向下折算时买入分级B，赌大盘反弹，但一旦失败，损失可能会达到一半。

　在近期大幅调整中，杠杆带来的风险已暴露得相当明显。对于大多数风险偏好较低的普通投资者而言，具有杠杆效应的分级基金应当作为投资的工具，而非赌具。甚至有一些投资者，在尚未弄清楚分级基金的玩法就贸然闯入，很可能被杠杆这把双刃剑所伤。