■ 投资非常道

　□金学伟

　本周市场经历了惊魂一刻，让我们充分领略了股市威力。一些平时笑话、牛话、大话不断的微信群里阒无人声。投资，也许在这一刻，才真正恢复了它的严肃性。

　表面看，这次暴跌和两融新规有关，很多文章都是把罪魁祸首的指向两融新规。“但我们听到的关于市场言论，90%以上都是谎言”（如果没记错，这应该是拉瑞·威廉姆斯说的）。最新公布的两融征求市场意见稿与原先传出的内部征求意见稿相比，并没有更严厉，反倒变得宽松一点，用分析师们喜欢的话说，“好于预期”，顶多算是中性。因此，本周的暴跌不能从外部寻找原因，只能从市场本身来找。

　摘几条6月9日我在公司内部QQ群发的数据分析。

　从最原始的23点（根据上证指数首日100点的加权平均股价推算的1989年11月17日最低点）起，上证指数的几轮大牛市都有N+4特征。即，不管前面的波动节奏如何，最后一波都由4条月阳线组成：23点至1558点，最后一波386点至1558点，4条阳线；512点至1510点，最后一波855点至1510点，4条阳线；1047点至2245点，最后一波1893点至2245点，4条阳线；998点至6124点，最后一波3404点至6124点，4条阳线。前面时间是N，最后一波是4，N+4，几乎构成上证指数的不变模式。

　上述统计我采用的是单分形标准：见低点的那条月K线如果是阳线，但高点没有超出上一条K线的高点，就计为0；超出上一条K线高点，就计为1。分形标准和时间零点是我们计算时间周期的两个重要概念。由于今年2月3049点后第一条月线并未超出上条高点，因此，从3049点到本月，阳线条数也是4条。我不知道它是N+4中的4，还是N中的一部分，但预先采取一些措施是必须的。

　不考虑分形问题，也不考虑总的时间和期间波动，仅计算从行情起始点到最高点的阳线总数，几波大牛市的阳线总数是：512点至1510点，11条；1047点至2245点，17条；998点至6124点，在扣除了两条无意义的几乎是一字型的低位阳线后，总数22条，但在18条时出现了4335点即“5·30”大跳水。

　本次牛市，几乎所有人都从去年7月开始算起。严格意义上，那只是起跳点，而非起始点。在基本面异常复杂情况下，牛市第1浪和第2浪通常都只是不起眼的底部盘整形态。从2013年6月1849点到2014年3月1974点，就是这样的牛市1浪和2浪。由于本次牛市的基本面复杂程度要远超以往任何一波——还记得，当老金说“当估值和基本面打架时，最后胜出的一定是估值，而非基本面”，以及去年8月第一周写《牛市不可阻挡》时，人们的普遍态度和观点吗？那是因为当时的基本面状况确实很差，以致人们根本看不出牛市已经开始，熊市已经结束，一轮“衰退性繁荣”的牛市已在眼前的缘故。所以，即便去年3月探底1974点，2浪调整结束后，市场也横盘近4个月，才终于按捺不住。

　当我们把起点放到1849点后，就会看到：本轮牛市到本月为止，其实已有18条阳线。我无法确定本轮牛市的结果，就像确定了1849点大底部和牛市开始后，无法确定是美国式的慢牛，还是依旧中国式的快牛。但股市和人一样，是有性格的，很多遗传基因很难因一些条件的变化而变化。在所有关于市场的谎言中，“这次真的不同”是最大的谎言。由于过去3波大牛市，一波是17条阳线结束，一波是18条阳线出现大震荡，因此，在累积的阳线总数达到18条后，采取一些预防措施是必须的，因为投资不是逞英雄、比豪气的游戏，也不是预测未来的游戏，而是利用合理策略，抓住眼前机会，也包含规避眼前风险的游戏。

　上述两个数据都与牛市是否结束或可能结束的判断无关，而只是和交易策略有关。但下面这个分析却和本轮牛市的结束有关。在《牛市终极和阶段目标》中，我们通过对第1组超级5浪——23点到6124点的解构，把本轮牛市的终极目标放在1万点。但相同的解构还可看到：在这组超级5浪中，第1浪的高点1558点并没有在第3浪中一次冲过，而是在1510点，停留了很长时间，直到3浪之5才完成突破。由此产生的一个分形推理是：6124点也不会一次超过，本轮牛市很可能会在6124点之前告一段落，进入长时间整理，因此，超越6124点暂时不在我们考虑范围之内。

　技术层面上，本次回调的依据其实很多。最简单的就是以3478点为颈线，与1664点比照，量度目标在5292点；与1849点比照，量度目标在5107点，两者的均值是5200点。因此，本周的回调具有很强的技术性和可测性。根据我20多年研究股市的经验，这样的回调一般都不是真正的牛市之顶，因为真正的牛市之顶从来都是“孤证式”的，即只有一种方法能测算到、能证明它，其他的旁证甚少。

　虽然本周的回调不是牛市的终结，但相应的风险已经显现，而且力度颇大，留给投资人的教训也非常深刻。就像上面说的，投资不是逞英雄、比豪气的游戏，而是用良好的策略抓住机会，规避风险的游戏。策略永远比分析预测更重要，而最好的策略莫过选股。大多数投资人越到行情后期，选股的标准越低，持股的品种因此越乱。而一个真正好的投资习惯应该是越到行情后期，选股的标准越严格，持股的品种越集中，至于仓位比例倒在其次，因为严格的选股能让你的股票比大多数股票更经得起下跌，或者更晚下跌，一旦风险降临，你就有充足时间来思考，来应对了。