■债市策略汇

　利率产品

　光大证券：

　曲线牛平概率大于熊平

　当前经济弱势格局未变，货币宽松仍会继续。供给增长或是短期压制一级市场招标表现的主要原因，并对二级市场形成带动。地方债首期置换在8月完成，期间平均每月发行近2500亿；第2批置换预计年底前完成，意味着9-12月平均仍有2500亿发行，供给放量风险仍在持续释放。本周一级市场发行情况将遭遇考验，或带动二级市场的长端利率上行。但经济下行，降低融资成本仍是主线的情况下，供给放量带动无风险利率上升不符合经济现况和政策导向，宽松货币政策将为债务置换保驾护航，6月收益率曲线牛平的概率大于熊平。

　广发银行：

　持有为主 控制长端仓位

　目前股市还看不到消停的意思，债市同样也摆脱不了震荡的局面。本周将迎来经济和金融数据，预计数据表现一般，整体有利于债市。另外资金面会有所缓和，R007有望重新回落。值得关注的是，6月缴税以及企业为海外客户分红的影响，会给资金带来波动，需密切注意。债券建议继续持有，但长端仓位不宜过重。我们判断资金的影响有限，2013年那种情况绝对不会出现。如果资金导致收益率大幅上行，反而是买入机会。IRS保持支付固定仓位，如果新股资金释放导致IRS大幅下行，则可以果断加仓支付固定利率。

　信用产品

　招商证券：

　短久期 择良券

　上周5月PMI出炉，为50.2%，较上月回升0.1个百分点，显示制造业景气度有微弱改善，持续稳增长的效果有所显现，经济触底回稳的概率进一步增强，建议轻利率、重信用。虽然5月份以来爆发了多起违约事件，不过，这些信用事件依旧呈现出分散性和割裂性，且产业债评级上调数量上升、产业债评级下调未向中下游行业蔓延也验证了信用风险的边际收敛。但与此同时，伴随着自身战略、业务布局、内部管理、外部支持度等的不同，同一行业不同发行人之间的分化将日益显著。因此建议投资者不必因噎废食，配置上建议短久期、择良券。

　华安证券：

　城投债配置价值凸显

　近期违约事件频发（湘鄂、天威、中富），给信用债带来一定的估值压力。由于经济仍处于下行通道中，个别信用事件仍有可能爆发，建议投资者布局具有一定信用等级的债券。从配置角度而言，城投债配置价值凸显，首先是政府无意让债务风险爆发，其次是城投平台有一定的偿还能力，有大量的优质资产可用于抵押或偿还，违约或破产现象还难以出现。继续推荐高票息、有偿还能力的城投债。

　可转债

　中金公司：

　做多难度再次增大

　股市震荡加剧，但趋势未改，但由于转债仍透支了较高的正股上涨预期，且必须在两个月左右的时间内兑现，做多的难度再次增大。基于对股市走势的判断，较为合适的策略仍是持有待涨中关注逢高兑现机会。目前仍建议持有电气、歌尔洛钼、格力、吉视和民生转债，宝钢EB仅适合于刚性配置资金做底仓。此外，6月8日为天集EB网上申购日，网上认购按照“时间优先”的原则，比拼投资者的交易系统。而航天信息转债预计也将很快发行，投资者可继续关注其申购机会。

　国泰君安证券：

　关注新券申购机会

　投资者天然恐高、市场情绪敏感、替代资金崛起导致了上证综指在冲击5000点的过程中频现“深V”，尤其需要注意地产销售回暖，如果资金逐渐分流至楼市，A股市场的波动可能会进一步增大。天集EB的发行标志着持续近半年的转债供给真空结束，预计6月份航信转债将会发行，其他5家获批的转债可能大部分会在7月份中下旬发行。目前存量转债性价比尚不如正股，建议投资者关注即将到来的转债供给，积极参与新转债申购。标的方面，给予电气、洛钼、歌尔、格力增持评级。（张勤峰 整理）