■ 访谈

　□本报记者 常仙鹤

　“市场以自杀的方式避免了他杀。”这是6月4日沪指盘中震荡300点后投资者的诙谐评价，而这种暴跌后快速拉升的情况近期已发生多次。对于市场的剧烈震荡，到底是“假动作”还是大调整的前兆？金鹰产业整合混合型基金拟任基金经理于利强认为，由于杠杆效应的存在，使得股市上涨凌厉的同时，也放大了下跌幅度。虽然市场短期波动剧烈，但于利强认为，当前牛市行情尚未结束。

　于利强认为，本轮牛市上涨的逻辑是在流动性宽松背景下，对政府改革信心的提升和对经济转型前景的看好，导致风险偏好上升。目前这两大前提并未发生逆转。虽然实体经济数据尚未有效好转，但大家对未来的预期比较一致，即中国经济增长必须依靠新的引擎。中国已是全球第二大经济体，过去通过高资源消耗和产能扩张的经济增长模式已支撑不下去了，经济转型需资本市场发挥资源再配置重要作用。在产能严重过剩背景下，倒逼着企业提高经营效率，包括并购重组整合产业链，也包括使用现代技术手段，改造传统商业模式和生产流程。而这方面的提升也是大家切实可见的。因此，这也是“互联网+”和高端装备等行业受到资本热捧的原因。

　相对于纯互联网概念的公司，在目前市场点位下，于利强更看好传统产业中能成功运用互联网等现代技术实现升级改造的企业。“互联网行业是典型的二八结构，赢家通吃，未来肯定有公司能走出来，但数量很少。目前很难判断真正哪一家公司能走出来，从风险收益比角度看，传统公司互联网改造可能具备更好性价比，具备更扎实市场、渠道和客户等基础，通过互联网改造，提升经营效率，创新盈利模式。”于利强总结了筛选此类企业的四个标准，即估值合理、现金流较好、存在转型升级意愿、引入优秀的团队。

　然而，多数投资者认为，市场已泡沫化，特别是被称为“神创板”的创业板。于利强认为，泡沫肯定是存在，但泡沫中不排除一部分企业利用募集到的资金，增强技术研发，开拓市场或通过整合并购，打通产业链，从而实现真正做大做强。

　此外，于利强还表示，长期看好产业并购和整合的投资机会。他认为，产业整合将会贯穿整个经济转型过程中，无论是新兴产业还是传统产业，其发展都离不开产业链的水平和垂直整合，所以这个主题会持续下去，投资机会也是持续存在的。Wind数据统计显示，截至5月19日，过去一年中，完成并购的229家上市企业，上涨比例为100%，平均涨幅达187.08%。

　此外，在选股方面，于利强更偏重逆向投资，强调选股的安全边际。“在一定安全边际下寻找‘预期差’，因为我相信好公司跟好股票是两个事情，关键还是要看预期差有多大。具体而言，就是从基本面、财务报表上寻找安全边际，然后再逐步去验证它的业务能不能实现。其实逻辑很简单，能找到安全边际，向下空间是有限的，风险收益比也是合适的。”

　对于如何寻找预期差，于利强有两个标准：一是行业维度上，在市场长期不看好的行业中找机会，一般股价已充分反应市场悲观预期，这时就可以去挖掘预期差；二是个股维度上，处于长期底部的股票，挖掘其基本面未来是否能改善，同时分析估值是否有足够安全边际。

　同时，对于股票何时止损，于利强指出，如果股票下跌的原因能找出来，比如基本面原因、市场传言或行业性波动等，就能分析该因素是否持续，从而判断是否止损。如果完全找不到下跌理由，这是很可怕的，在这种情况下一定要做止损。