王一兵认为，今年的货币政策应该会维持中性但是略偏宽的状态，满足社会合理的融资需求。但同时债市也可能会暴露部分信用风险，值得警惕。以城投债为例，随着市场化改革的深入，在对城投债保持乐观预期的同时，未来也要进一步区分地方政府债务的实质。

　中国证券报：如何判断今年的货币政策？

　王一兵：央行已经反复强调，要为实体经济转型创造一个中性的货币环境，这是货币政策最大的基调，即稳健的货币政策加积极的财政政策。哪怕是经济下行，期盼央行实行特别宽松的货币政策也是不现实的，这不符合经济转型的要求和大背景。但是，毕竟经济还比较弱，货币政策应该会维持中性但是略偏宽松的状态，这是合理的需求。

　在这样的背景下，去年年底以来央行开始降息，但是我们一直看得相对谨慎。有一段时间市场出现了过分乐观的期望，觉得会放松，其实这个时候市场就是在过度透支央行的宽松和经济下行的压力，在这种时候我们觉得应该更加谨慎。总的来说，在这样的背景下，如果收益率下行到偏低的位置，当市场很乐观的时候我们不能过度乐观，但是当市场很悲观的时候，我们也不会过度悲观，我们觉得市场收益率震荡略微偏下的可能性会高一些，但是幅度也不会特别大。

　中国证券报：怎样规避债市可能出现的风险？

　王一兵：经济转型一定是个痛苦的过程，这个过程包括允许个案式金融风险案例的发生，也就是风险暴露，尤其是企业的风险暴露是必然的，甚至有可能出现以前没有出现过的国企风险暴露。在目前的背景下，对于信用风险要高度警惕。现在由于债券市场已经持续了一年的牛市，期现利差、信用利差都已经压得比较低，这个时候选择太低评级的债券品种看上去收益率还可以，但背后要承担的风险相对来说比较高。

　中国证券报：对于城投债的风险怎样评估？

　王一兵：我们对城投债还是比较乐观的，我们认为政府还是会维持其信用的。市场经济不是自由经济，市场经济实际上是一种有秩序的经济，它是有纪律的。市场经济的第一个纪律是信誉，这个纪律还得有一个维护者。总的来说，市场经济纪律的维护者是政府，在一个真正好的市场经济里，政府必须是有信用的。尽管当前城投债里面还不能清晰地界定哪些算政府债务，哪些不算政府债务，但同时，中央政府、财政部在提及城投债时，或者给它命名的时候称之为“地方政府融资平台”，其实这一命名已清楚地表明，这是地方政府融资的平台，如果出现违约，可以说某种程度上是失去信用。这也体现在财政部一万亿元债务及时置换这一事件上。从这两个方面讲，我们觉得城投债的系统性风险在降低。

　在过去几年的债市中，城投债是比较好的品种，未来可能还是相对比较好的选择。不过，城投债的问题是发行量越来越小，目前存续的城投债未来会慢慢退出历史舞台。需要提醒的是，新发行的城投债政策上如果实行“新老划断”，这个时候就不能盲目地再按照以前城投债逻辑来投资了。随着市场化改革进程的深入，就不能将这种界定不分明的历史产物一直强加给政府，因为政府有可能不认。一旦将政府融资平台的功能从发行主体那里剥离了，你就只能将它作为一个企业，顶多是作为全资国企来看待，不能再完全按照城投债来看。所以，要注意这个区别。