□申万宏源 钱启敏

　本周初虽有央行降息利好推动，但随后又受到了新股发行消息的影响，沪深股市出现了冲高回落，并震荡走低。创业板逆势走强，周五也出现了明显的获利回吐，因而出现了快速回落。由于下周将迎来新股的密集发行，存量资金分流压力巨大，因此预计沪深股指将持续调整，转入抵抗性、防御性走势，同时随着全国两会的召开进程，题材性热点可能成为短线资金关注的对象。

　首先，下周将有23只新股在沪深两市集中发行，其中周三周四分别有10只和11只扎堆申购，周三的10只新股中，更是包括了拟发行10亿股、融资百亿的东方证券。由于这些公司发行集中，再加上拟融资额超过了250亿元，为去年下半年新股IPO恢复起来的最高值，因此对市场短线资金压力不小。从目前看，投资者普遍看好东方证券的申购，但该股全额申购门槛较高，不仅需要300万元的市值也需要约300万元的资金，按照T-2日市值申购规定，预计下周二到周四将有更为明显的资金抽离过程，对短线大盘形成压力。

　其次，从增量资金的情况看，由于目前大盘宽幅震荡，场外资金的介入冲动已明显减弱。虽然春节后融资余额上升较快，目前已经突破1.2万亿元，但节前余额曾有快速下降，如果连贯地看，增长速度不快。同时从两市每周新开户数分析，目前大约在30多万户，而去年12月份曾经出现一周89万户的开户量。另外，虽然央行再次降息，但本周公开市场净回笼资金1750亿元，是连续第二周的净回笼。因此，在增量资金有限的情况下，新股发行对存量资金的压力较大，对大盘指数的压力同样不小。

　最后，从周五创业板的大跌来看，虽然和注册制改革和全年新股发行量可能提升有一定关系，但主要还是反应了资金对题材热点的短期性，包括像全通教育、网宿科技等人气指标股的快速回调，表明场内资金的短线行为痕迹明显。由于近期创业板等小市值品种是最为坚挺的，现在小票出现急跌，似乎预示短线市场的内生性调整要求提升，值得投资者重视。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 3150-3300点

下周热点 新股申购

下周焦点 人气指标股的表现