新股发行、改革预期阶段性明朗以及创业板挤泡沫风险，将令市场短期步入波动季，操作上宜偏向防御。

　A股投资者对于稳赚不赔的“打新”一直情有独钟，在牛步由快转慢、赚钱效应下降背景下，“打新”带来的确定性收益无疑更具吸引力。对打新的热衷将加速资金从二级市场分流。而在经济增速下行、通缩风险抬头、杠杆去化背景下，增量资金进场意愿降低，资金面水位下降难以得到有效补充，因此存量格局下的A股难以摆脱新股申购冲击。特别是，2月初新股发行引发的市场调整仍历历在目，将进一步强化“打新魔咒”。

　与此同时，需要密切留意改革预期的“冲高回落”。作为本轮牛市的重要逻辑之一，对改革红利的想像成为指数上行和热点绽放的关键动力。两会召开期间，改革预期达到高潮，A股相关主题炒作也将如火如荼。不过，随着政策方向逐渐明晰，短期行情驱动力难免弱化。对于部分主题而言，憧憬与现实的落差甚至可能会对股价构成压力。

　另外，尽管创业板不断演绎新高神话，但股市中没有只涨不跌的板块。随着创业板指数拥抱2000点，估值泡沫的膨胀逼近临界值。此时，一旦出现利空，极易引发资金抢跑。目前来看，新股发行和改革预期兑现均可能成为创业板挤压估值泡沫的导火索。

　需要指出的是，新股发行对市场的冲击是阶段性的，不会改变市场原有运行趋势，打新资金解冻后将重新助推市场水涨船高；改革预期虽在两会之后有所明朗，但未来还将持续深入推进，行情不会缺乏新的上涨契机；作为新兴产业股的载体，创业板更加受益经济转型和改革红利，不会由牛转熊，调整后将继续扮演市场主角。

　在流动性持续改善、政策红利释放、经济赶底信号隐现的背景下，短期波动不改慢牛格局。

　操作上，短期宜偏向防御，警惕中小创挤泡沫风险；调整期可逢低关注并布局具备业绩、估值和政策支撑的优质品种。