申万宏源证券：贬值空间有限

　这一轮人民币贬值，与全球经济主体竞相宽松、国内降准降息预期强烈以及人民币境内外汇差套利行为有关。但我们认为人民币不会趋势性贬值，进一步贬值的空间有限：首先，出现防范资产价格泡沫破裂导致金融风险的考虑，央行不会允许形成趋势性的贬值预期；第二，人民币区域化和国际化的既定战略，要求人民币币值必须保持相对稳定才可以对外输出资本，使人民币走向世界；第三，我国资本账户尚有管控，外汇储备高达3.8万亿美元，央行有能力通过中间价调控汇率走势，足以抵抗短期的资本外流。预计央行有可能通过扩大容忍度和汇率弹性释放短期汇率贬值压力，从历史经验看，央行众多目标中汇率目标权重低于国内经济和物价稳定，随着基本面下行压力加大，宽松货币政策该来终究会来。

　广发证券：显著贬值预期未现

　人民币汇率跌停是相对中间价而言，尽管人民币汇率几乎每天都逼近跌停线，但由于中间价的稳定，即期汇率维持在6.25左右水平。人民币兑美元贬值的原因在于美元大幅走强，并未出现显著的普遍性的贬值预期。去年11月份以来，美元对人民币汇率上涨2.25%，但人民币对其他货币均呈现不同程度的升值。本轮人民币贬值发生在美元迅速走强的过程中，是市场自动调节的结果。展望未来，美联储货币政策仍将维持逐步正常化的趋势，而欧央行量化宽松政策将延续到2016年9月，因此美元走强的趋势仍将延续。受此影响，人民币兑美元汇率仍然存在较为明确的贬值压力。巨额外汇储备决定央行对汇率具备最终的决定力。国际收支平衡是管理层调控的主要目标，而汇率调整是实现政策目标的手段。一旦外汇出现大规模流出，央行具备直接入市干预的能力。

　光大证券：压力主要来自美元上涨

　从2014年12月开始，人民币对美元表现出了贬值压力，并延续至今。目前，尽管人民币对美元的官定汇率——汇率中间价仍然保持稳定，但即期汇率市场上的每日收盘价相比中间价贬值幅度已经接近2%， 达到了政府所允许的日内波动幅度上限。同时，人民币在离岸远期市场（NDF市场）上也走弱。以远期汇率推算，目前市场预期在未来12个月里，人民币将相对美元贬值接近4%。人民币的贬值压力主要来自近期美元的强劲升值。就经济增长来看，美国目前在发达经济体中一枝独秀。而美联储的货币政策也明显紧过欧央行和日本央行——在其他主要央行还在进行量化宽松（QE）或降息的时候，美联储今年正准备加息。这种经济面和货币政策面的明显差异令美元大幅走强。人民币由于与美元挂钩——人民币对美元中间价几乎没变——因而也被美元带着相对其他货币大幅升值。既然涨得多了，自然就有贬值压力。因此，在美元走强的同时，人民币对美元的市场汇率明显走弱。

　中信建投证券：大幅贬值概率不大

　这一轮人民币贬值无疑和近期多国降息、货币贬值竞赛，特别是与1月22日欧洲央行宣布推出欧版量化宽松有关。期间美元指数持续走强。同时，国内经济处于疲弱状态，金融风险增加，传言的信贷规模也保持稳定,未大幅增加，增加了市场对于中国经济的担忧。人民币兑美元存在贬值压力。跨境套利资金流出增加，企业和居民部门持汇和换汇增多。在2014年12月，金融机构外汇占款即已出现了1183亿元的负增长。和去年类似，1月中旬以来央行不断小幅提高人民币兑美元中间价，似乎有引导贬值的意图。强势美元之下，2015年稳增长也需要适度贬值。我们判断人民币可能在2015年对美元小幅贬值，但大幅贬值概率不大。预计今年人民币对美元贬值幅度会控制在5%以内，主观上和客观上都不会大幅贬值。（张勤峰 整理）