□格上理财

　股票策略以股票为主要的投资标的，是国内阳光私募行业中最主流的投资策略，目前有近七成阳光私募基金采用该策略。据格上理财统计，截至2014年12月31日，采用股票策略的阳光私募基金共有3667只，占全部私募基金的67%。股票策略的基金按是否借助量化手段投资分为传统股票策略与股票量化策略（包括趋势策略与阿尔法策略）。

　传统股票策略

　传统股票策略的阳光私募基金通常以持有股票来实现盈利，其所持有股票组合的涨跌幅决定了基金业绩，部分基金会加入股指期货择时对冲系统性风险。

　代表机构：泽熙投资、重阳投资、景林资产、淡水泉投资等。

　传统股票策略基金在2014年的平均收益为31.40%，其中行业前十收益均超过110%。创势翔、滚雪球、泽熙位列行业前三。

　“创势翔1号”在2014年最后一个月暴涨57.42%，以全年累计300.80%的收益蝉联2013年、2014年两届私募冠军，成为阳光私募行业的首例。“福建滚雪球”成为2014年阳光私募亚军。泽熙投资自2014年7月以来一直稳居行业前两名，但最终再度与冠军失之交臂，“泽熙3期（山东）”2014年收益216.38%，位居第三，旗下有5只基金入驻行业前50名，成为2014年阳光私募最大赢家。

　另外，未纳入排行的银行理财产品“金狮95号”（收益144.22%）、“金狮158号”（收益123.94%）、“金狮89号”（收益117.14%），以及固利投资旗下的单账户证券“固利资产股票基金1号”（收益124.68%），2014年收益率均超过110%。

　策略点评：股票策略对股市涨跌及市场热情最为敏感，该类基金平均表现基本与大盘同涨跌。2014年该策略行业前十业绩骄人，但收益来源却大不相同。2014年A股主要经历两波上涨行情：一是在2014年6月至9月的主题轮动行情中，善于把握主题热点，操作灵活的私募基金普遍获益，如泽熙投资在上半年收益率不超过50%，而在7月至9月仅3个月收益率便超过60%，随后频频发力；二是在2014年11月以来的大盘蓝筹行情中，敢于重仓大盘蓝筹、高仓位参与券商B、地产B等行业分级基金以及指数基金、股指期货高杠杆做多等积极进攻策略的私募基金受益颇多。

　趋势策略

　趋势策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作，目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候顺势而为以增大收益区间，该策略在2014年的平均收益为57.16%。

　代表机构：淘利资产、高溪资产。

　策略点评：淘利资产旗下的“淘利策略指数进取1号”与“淘利策略指数稳健1号”2014年收益分别为258.97%与114.51%，包揽股票量化趋势策略的冠亚军。该策略的基金主要通过量化模型跟踪股票指数或个股的趋势而进行双向投资，在跟踪品种的趋势振幅较大时容易获取高额收益。

　阿尔法策略

　阿尔法策略通过持有股票组合多头，同时做空股指期货对冲掉股票组合的Beta暴露，而达到完全的市场中性，收益主要源于股票组合跑赢大盘的超额收益，该策略在2014年的平均收益为4.36%。

　代表机构：尊嘉资产、金锝资产

　策略点评：阿尔法策略在2014年遭遇最严峻考验，即使是排名前5的基金，收益率相较于传统股票策略与股票量化趋势策略也大为逊色。阿尔法策略的基金在2014年底大盘强势的拉涨行情下受伤较重，由于其长期持有股指期货空头仓位，空仓亏损再加上个股的阿尔法效应较弱，导致多数阿尔法策略的基金在2014年11月至12月以亏损收场。据格上理财统计，在2014年11月以来的大盘蓝筹行情中，多家私募机构的阿尔法策略基金遭遇了5%至10%回撤，有些基金甚至创出成立以来最大的回撤幅度。

　目前我国对冲工具单一，仅靠做空沪深300股指期货实现市场中性会在股指上涨的行情中严重拖累业绩，阿尔法策略的发展与完善还需要更多金融工具的支持与市场环境验证。