中国证券报：随着A股市场前期走出一波强劲的上涨行情，H股相对A股已由原先的溢价逆转为折价状态，未来这种价差能不能逐渐收窄？

　曾宇：随着市场制度的不断完善，未来中国资本市场的开放程度必将进一步提升，大中华地区市场的联动性将逐步体现。2014年11月17日沪港通正式开通，根据最近决策层的表态，深港通也有望加速成行，成为潜在的利好消息。

　展望2015年，A股市场上涨的核心驱动因素并未发生变化，未来市场表现相对乐观。随着A股和港股市场联动性的增强，港股的投资机会也值得投资者重视。从近期市场表现来看，前期A股涨幅惊人的券商和银行板块，目前H股已有相应补涨，A/H溢价有所缩窄。截至1月9日，全市场86只同时在内地和香港市场上市的股票中，除1只停牌外，有80只H股相对A股折价，占比达94%。这意味着，看好同一家上市公司，在香港市场购买H股比在内地购买A股更便宜。一些个股的折价幅度甚至超过50%，未来这一差距有望缩小。

　中国证券报：A股上涨的一大驱动因素在于无风险利率的下行，属于由估值模型分母推动的行情，而在港股市场并不存在这一趋势，这会不会导致A股和H股的运行逻辑和未来走势存在一些差别？

　曾宇：在此轮A股行情启动之前，香港市场的无风险利率水平要低于内地市场，股价也表现为H股高于A股。目前，内地无风险利率呈现下行态势，而海外市场甚至有上升的趋势，但总体而言，香港市场的无风险利率水平仍然低于内地市场。

　在这一背景下，为何会出现A股价格高于H股的情况，一种解释是，内地投资者对于中国未来前景的信心更足，风险偏好程度更高。此轮A股行情的驱动力一方面来源于无风险利率的下行，另一方面在于对改革前景的预期提升了投资者的风险偏好。值得注意的是，海外投资者也在犹豫中逐步转变了对于中国经济社会的认识，未来这一变化也会逐步体现在H股的表现上。