□本报记者 张昊

　上周股市让人深刻记忆的事情莫过于12月9日午后大盘的巨幅跳水，尽管此后的交易日大盘收复了部分失地，但突如其来的波动打乱了此前上涨的节奏。对于趁牛市凶猛上涨的分级B而言，12月9日的大跌可以说是本轮分级基金行情的分水岭，不仅多只分级B从连续涨停一夜之间变为连续跌停，“迟到”进场的套利资金也是黯然落空。分级基金这个本轮行情最耀眼明星向投资者展示了它的另一面。

　分级B“令人敬畏”

　在12月9日之前，涨停是分级B们的最鲜明标签，除了证券B、非银行B、金融B、地产B等相关板块明显上涨的分级B份额之外，医药、军工、有色等其他板块分级基金B份额也频频出现涨停。对于初次接触分级B的投资者而言，分级B的风险被掩盖在连续暴涨的光环之下，很多投资者都像买入股票一样买入分级B。

　突如其来的暴跌使得分级B露出了它的另一面。12月9日，65只股票型分级基金，有52只跌停，多只分级B经历了从涨停到跌停的冰火转换。银河证券基金研究中心总经理胡立峰在当天收盘后表示，“今天的暴跌，再次提示投资者要对融资、要对分级B基金保持足够的敬畏，如果是基础投资没有放大则没有问题”。

　与“涨停”相对应，此后的分级B标签瞬间变为了“跌停”。不仅医药、军工等非热门板块的分级B出现了跌停，之前热炒过的房地产行业、金融行业分级B也出现了跌停。如果逐级加仓是普通散户在牛市中的惯用策略，那么在上周后半周的跌停足以使很多普通投资者前期的收益折损过半。

　不过兴业证券定量研究最新的择时模型和市场因子监控模型显示，未来行情仍然大概率呈震荡向上趋势，盈利因子和估值因子有望在未来贡献超额收益。因此，兴业证券认为分级基金B类份额依然值得关注。

　“迟到”套利者的悲剧

　本轮分级基金盛宴的另一拨参与者是套利者，12月9日的大跌对于他们也造成了不小的影响。市场趋势的逆转使得套利者的预期彻底落空，甚至出现了亏损。

　“如果12月9日的大跌来的晚一天，我就能至少获得30%以上的收益，而如今这一切打了水漂，”深圳投资者小李就是这样的套利者。12月5日，小李参照分级基金的整体溢价率分别买入了建信双利，当天这只分级基金的整体溢价率达到了36.18%。按照所在券商的交易制度，小李在12月10日可以将拆分的基金卖掉获取套利利润。截至12月8日收盘，建信双利的整体溢价率达到了惊人的47.66%。然而12月9日的大跌使得这一切都成为泡影。

　从12月10日开始，建信双利的两只分级份额建信稳健和建信进取均出现连续跌停，并且截至12月12日收盘仍未打开。建信双利的整体溢价率也直降至5.35%。而随着此间建信双利参考指数沪深300指数的大幅下跌，建信双利的母基金净值也出现了下降。换句话说，小李的此次套利很可能出现亏损。

　中信证券研报表示，对于2014年12月10日溢价较高母份额，可能有最后一批入场溢价套利资金在2014年12月12日卖掉A份额。中信证券研报建议关注创业板A、申万环保A、鹏华国防A、富国军工A、招商证券A等A份额的低价吸筹码的机会。