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2014年12月12日 星期五 上一期  下一期
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鸡蛋1505合约估值偏高
□中粮期货研究院 陈建业

 □中粮期货研究院 陈建业

 

 进入12月份,JD1501合约持仓限制降为100手,持仓量大幅下降,多头资金换月移入JD1505,大幅拉升了1505合约的价格,但是中粮期货研究院通过对基本面情况以及历史数据的研究发现,JD1505合约估值偏高,期价仍存下探空间。

 从在产蛋鸡存栏情况看,根据芝华数据,截至2014年10月底,在产蛋鸡存栏约为11.48亿只,从9月份开始已经连续两个月出现环比上涨,回顾历史数据2011年7月份,在产蛋鸡存栏约为11.11亿只(与今年8月份时的11.17亿只相当),经过6个月到2012年1月份时在产蛋鸡存栏就恢复到了12.68亿只的水平,鸡蛋价格相对于6个月前下跌了1000元/500千克,蛋鸡养殖利润也出现了亏损。今年在产蛋鸡存栏从9月开始恢复,预计6个月后也就是2015年2月份即可达12.5亿只左右的水平,届时鸡蛋价格将逐步向成本线附近靠拢。

 我们预估2015年2月份之后鸡蛋价格将逐步向成本价格靠拢,养殖利润逐步收窄,作为蛋鸡养殖企业,饲料成本是鸡蛋成本的重要组成部分,作为主要能量原料和蛋白原料的玉米、豆粕价格将主导鸡蛋价格。豆粕供应过剩,长期熊市的格局我们无需多言,玉米一方面今年玉米临储价格与去年持平,另一方面今年中粮中纺玉米临储指标减半,国家控制临储收购量的意图明显,2015年玉米价格难有今年的涨幅。中粮期货研究院根据原料成本测算主产区鸡蛋成本价格约在3.8-3.9元/500克,棚前交易价也将在3.9-4.0元/500克区间波动,JD1505合约应在4150-4250元/500千克区间波动才算合理。

 市场有人认为JD1405合约在2014年5月出现了端午节前的价格高点,JD1505合约在2015年5月价格也会出现上涨。2014年端午节前现货价格的上涨,主要是企业集中备货所致,由于5、6月份已是初夏,天气湿热不利于蛋品的储存,企业备货一般只提前15至20天,2014年的端午节在6月2日,JD1405合约交割前正值企业集中备货,价格走高,但是2015年的端午节在6月20日,JD1505合约最后交割日后再过35天才是端午节,按照企业备货习惯推算2015年端午节前现货价格的高点应该出现在5月底、6月初,此时JD1505合约已经退市,不能反映端午节高点时的价格。

 鸡蛋价格季节性走势反映出每年蛋价启动都是从6月份开始,最近5年的季节性图表还反映出5月鸡蛋价格为季节性的低点。2014年的价格高点出现在5月,一方面是由于在产蛋鸡存栏大幅下降,另一方面就是由于端午节在6月初,5月中旬企业集中备货,推高现货价格。而同样的情况在2015年不会出现,鸡蛋价格难以在2015年5月出现较大涨幅。

 鸡蛋的供应在持续的好转之中,11月份芝华蛋鸡存栏数据料将继续增长。明年1月之前JD1501合约转仓,受此影响,JD1505合约前20名持仓净多占比逐步攀升,短期之内价格将在4450-4650元/500千克之间区间震荡,中长期看空。

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