□本报记者 葛春晖

　本周一，国债期货市场延续上周跌势，但主力合约全天跌幅收窄至0.12%，持仓量再创历史新高。从盘面表现看，最新公布的贸易数据疲软一度刺激期债价格上涨，但最终仍未能敌过股市继续大幅走强导致的股债跷跷板效应。市场人士指出，目前期债价格已经与基本面脱离，短期内能否企稳尚需进一步观察，投资者暂时应以观望为主，等待更佳入市机会。

　持仓量再创历史新高

　周一，上周以来空头大展雄风、价格持续下挫的国债期货市场终于迎来利好。海关总署当日发布的最新数据显示，11月出口同比增速大幅下滑6.3个百分点至4.7%；进口同比增速由正转负，从4.6%降低至-6.7%；进出口总量同比也从8.47%下降至-0.5%；贸易顺差虽然再创新高，但主要是由于进口大幅萎缩所致。

　分析机构指出，各项数据均大幅低于市场预期，与月初公布的11月PMI数据相互印证，反映出当前我国经济增长形势依然较为严峻的事实；此外，进口数据下滑，部分原因在于国际大宗商品价格下跌，也预示由此传入的我国未来通缩压力进一步上升。

　经济增长弱势加上通缩压力上升的基本面组合，无疑对债市基本面形成利好。在此背景下，国债期货主力合约TF1503在周一大部分时间里呈现红盘状态。然而，在股市继续大幅走强，全天涨幅近百点、一举站上3000点大关的背景下，基本面利好还是未能让期债市场就此“翻身”，主力合约尾市出现跳水，最终收报95.546元，以全天下跌0.12%黯然收盘。不过，与上周二至周五分别下跌0.44%、0.75%、0.59%、0.50%相比，昨日跌幅已经显著收窄。

　成交和持仓方面，TF1503全天成交14470手，日持仓增长1950手至24475手，持仓量再创历史新高。

　暂时观望 等待更多指引

　从昨日盘面表现看，经过了上周二开始连续四个交易日的大幅下挫后，期债市场跌幅收窄、盘中波动增多，显示下跌动能有所趋弱。不过，期债市场是否会自此逐渐企稳，分析人士尚无定论。广发期货发展研究中心国债组研究员王荆杰表示，昨日在进出口数据显示基本面没有好转的情况下，国债期货依然持续下跌，反映当前的期债价格可能已经与基本面脱离，但鉴于多空双方都在持续加仓，短期内能否企稳尚需进一步观察。

　毋庸置疑，在近日的国债期货调整中，股票市场“疯涨”造成的冲击堪称“罪魁祸首”。而短期来看，除开股市疯涨继续带来的跷跷板效应外，债券和国债期货可能还面临一些不确定因素和调整风险。国投中谷期货在其研究报告中指出，本周将陆续发布11月经济金融数据，仍需警惕经济数据可能出现短期改善，其中，货币信贷和地产销售在政策提振下的改善程度最引人关注，可能为本就偏弱的国债期货再增一层压力。

　不过，国投中谷期货也明确指出，尽管近期股市表现对债市构成了明显压制，但债市当前遭遇的是短期调整而非行情反转。究其理由，一方面，实体经济的疲弱态势并未得到显著改善、通胀水平仍在低位徘徊、货币政策放松也还有动力和空间，这些支持看多债市的逻辑没有出现变化；另一方面，无风险利率的下行是推动本轮股市走牛的重要驱动因素，而利率的大幅反弹于股市亦有不利。

　在短期操作策略方面，王荆杰表示，从周线走势看，上周主力合约TF1503最低下探至20周均线附近，月线也已经处于5月均线，考虑到短期内能否企稳尚需观察，建议投资者暂时以观望为主，不宜继续追空或建立多单。银河期货研发组则表示，随着上周大量机构被动抛债，债市出现熊陡，加上股市大幅上涨导致风险积聚，资产配置的天秤正在向债市倾斜，从本周开始投资者可等待债市企稳，之后可能出现再次入场机会。