□兴业全球基金 陈光

　上证指数在一个月时间内连续跨越2400、2500、2600和2700点4个整数关口，涨幅骄人，而权重股的上涨则是主要推动力量。经历猛烈上涨之后，对未来走势的判断，则引发更多人的讨论。值得关注的现象是，即使在权重股、金融、证券等板块连续红盘的同时，11月的宏观数据依然不乐观，这也成为很多投资者担心市场风险扩大的重要原因。

　从交易数据看，自11月24日两市交易额从原先的3600亿元突增至5742亿元之后，两市的日交易额就一直高居不下，11月27日更是增加至6000亿元，并在11月28日逼近7000亿元。如果不考虑市场扩容因素，这已经超过2007年最高点的交易水平。

　交易量猛增反映了市场热情澎湃，而背后则是赚钱效应的逐步体现。如果将创业板等中小市值板块的表现考虑在内，A股市场近年来并不缺乏机会，而近期大盘股的表现更点燃了A股投资者的激情。一个相呼应的数据是，A股投资者的杠杆水平正在不断提升。自8月底超过5000亿元以来，A股融资余额水平就不断突破新高，11月28日更突破8000亿元。这说明，至少有8000亿元的资金通过融资形式由券商渠道进入股市，与此同时，例如更多资金还在通过资产管理公司、券商、信托、基金公司进入股市。

　笔者认为，由于房地产、政信合作等融资市场风险高企，众多资金急需找到新的投资渠道，而股票市场的赚钱效应也促使不少资金转入其中。

　在大涨同时，投资者仍需保持冷静的头脑，正如上文所叙，宏观经济情况无法在短期内好转，客观上也在制约整体性大行情的可能。即使是近期大盘指数回升，呈现更多的也只是板块效应，而非市场整体上涨。在近日大盘指数狂飙突进的同时，不少板块仍颓势难挽，这也说明，类似于2006年、2007年的整体市场牛市，目前似乎仍难以看到。

　事实上，经过近期的上涨，前期“便宜”的大盘股估值也有所回升。上证A股、上证180和上证50的静态估值已在13倍、10倍和9倍左右，而创业板和中小板的平均估值则分别高达72倍和42倍。贵的依然贵，便宜的就快不那么便宜了，投资者现在理应开始考虑这股“风”刮过之后，市场又将如何演进。可以想见的是，符合经济增长方向、估值又处在较低范畴之类的板块，才是理性的投资决策，而坚持这一点，在“起风”了的市场则显得尤为重要。