山东黄金 (600547)

　员工持股计划成亮点

　补涨带来交易性买入机会

　山东黄金11月27日晚间发布重组预案，拟分别向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强发行股份购买上述对象持有的部分从事黄金生产的企业股权以及黄金矿业权等资产，标的资产的预估值为50.54亿元。同时公司拟向山东省国投、前海开源、山金金控、金茂矿业及山东黄金第一期员工持股计划共五名特定投资者以锁价方式非公开发行1.16亿股，募集配套资金总额16.84亿元，用于发展标的资产主营业务，36个月内不得转让。

　申银万国证券表示，首先，据测算，此次收购中权益吨金收购价格达到1500万元/吨左右，如参考2013年收购资源对价2550万元/吨，在剔除金价均价下跌10%的因素后，收购价格依旧较上期预案折让30%。其次，此次山金注入资产将增厚公司储量330吨左右，注入后，上市公司黄金总储量约750吨，考虑增发摊薄后总股本为18.92亿股，上市公司每股权益黄金储量将达到0.4克/股，在所有A股上市公司中排名第一。再次，此次收购标的中，东风矿区将用3.5年改扩建，将矿产金产量提高至2吨/年左右，合计约新增2.5吨权益矿产金产量。最后，公司融资配套方案中推出员工持股计划可以被视为公司国企改革的一种尝试，后续的国企改革或体现在资源的进一步整合、生产效率提升等方面。短期而言，尽管国际金价在公司停牌期间重挫，但同属性的中金黄金、紫金矿业在山东黄金停牌期间分别录得了22%和24%的涨幅，因此山东黄金复牌后将补涨，存在交易性买入的机会。长期来看，由于通胀预期减弱且美联储存在加息预期，金价将难以走出目前低迷的态势，但低迷的价格可以提供公司海外并购的机遇。申银万国上调至“买入”评级。

　海鸥卫浴（002084）

　引入齐家网

　定增布局建材O2O市场

　11月27日，海鸥卫浴发布非公开发行方案，公司拟向中馀投资、齐泓基金、齐盛电商等3名特定投资者发行2000万股、2500万股以及500万股，价格为5.79元/股，募集资金总额预计不超过28950万元，扣除发行费用后募集资金净额全部用于补充公司流动资金。同时，公司第二大股东创盛达分别与齐家网、齐泓基金、东方证券、唐予松签署了《关于广州海鸥卫浴用品股份有限公司股份转让的协议书》，分别转让其所持有的上市公司1800万股、1800万股、1500万股、2025万股股票，转让价格为6.67元/股。交易完成后，齐家网及其一致行动人合计持有海鸥卫浴14.48%股权。公司还于2014年11月10日与上海齐家网信息科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》，进行在资本、技术、产品、数据、互联网等层面的合作。

　国海证券指出，公司目前业务发展面临着传统OEM模式难以获得产业链定价权，使得毛利率较低且难以提升；而通过传统方式自建品牌、渠道来提高盈利能力又可能需要较大的投入与较长的时间铺垫。因此公司引入齐家网作为战略投资者，一方面可借鉴齐家网在电商网络平台的运营经验进行互联网方向的业务拓展，包括但不限于企业电商平台建设、互联网产品品牌建设和营销体系建立以及构建整合式电子商务服务商等业务。另一方面，根据卫浴及家居品牌企业的需求提供有效的互联网整合营销方案，帮助传统卫浴及智能家居企业快速进入电子商务领域，实现O2O运营模式。通过布局O2O领域，公司能有效地解决业务困境，提高发展空间与盈利能力。国海证券给予“增持”评级。

　华夏幸福(600340)

　“产业联盟”实现跨产业复制

　华夏幸福11月27日发布公告称，华夏幸福基业股份有限公司与北方导航科技集团有限公司为加快推进双方在北斗导航技术、车联网、无人智能装备、军民融合垂直电商等产业领域的全面合作，建立战略合作关系，签署了《战略合作框架协议》。同时，公司审议通过了《关于与北京京东世纪贸易有限公司签署<战略合作框架协议>的议案》。

　海通证券指出，公司本次与两家企业签订战略合作是公司继打造通航产业联盟之后，运用产业联盟新方法打造产业集群的成功复制。该模式核心意义在于，首先，具备闭环效应，同盟内和同盟外成员在信息交换、资源共享和协同发展等问题上具备差异，而以上差异将使得公司和企业之间保持更强黏性。其次，也将进一步强化华夏幸福平台属性和轻资产特征。同盟建立之后，公司将更大程度成为企业和政府之间的对接平台。公司面向政府和非同盟企业的谈判能力将极大程度加强。再次，同盟模式具备可复制性。一旦该模式成熟后，预计公司将在多产业链进行推广，从而造成较强进入比例。最后，同盟形成后将更加体现公司市场化属性，形成更市场化竞争力，促成公司从园区代表向企业代表转型。海通证券维持“买入”评级。