■债市策略汇

　利率产品

　信用产品

　海通证券：收益率看低一线

　降息后，贷款和债券收益率的差距大幅缩窄，打开债券类资产收益率的下行空间。降息周期打开，流动性宽松延续。预测2015年GDP增速7%、CPI增长1.5%，通缩是主要风险，泰勒规则下7天回购利率均值应在2.5%以下。本次降息后R007有望降至2.8%左右，未来预计仍有一次以上降息。2015年理财仍是金主，杠杆套息王道，R007降低打开国开收益率下行空间，下调10年国开债目标区间至3.6%-4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。对应10年国债收益率波动区间为3.2%-3.6%。

　国泰君安证券：可逆势减仓

　本次降息最多能够使得收益率再次探底，但未必会成为新一轮行情的催化剂。建议投资者在利率达到前期低点之后继续减仓，毋须过度乐观。一是，非对称降息对资产端刺激大于负债端，最终很可能是债券利率和实体经济融资利率的“此消彼长”，带动利率债可能先涨后跌；二是，基本面上，发改委再批千亿项目，10月以来审批项目近8500亿元，经济底部回升的利率因素在积累；三是，贷存比放宽、降息和加速资产证券化等放松政策，将引导资金从宽货币转向宽松信用；四是，降息导致广义风险资产上涨更快，导致资金流出债市。

　信用产品

　光大证券：关注高负债类产业债

　房地产销量对资金利率敏感性较高，降息对房地产行业构成利好。地产类债券行业利差较高，在行业景气度改善的条件下，信用利差存在压缩基础。另外，降息也能降低企业财务成本，负债率较高的钢铁、水泥和煤炭等行业的盈利水平均存在小幅改善的基础。建议投资者适当关注地产、钢铁和水泥类债券。

　银河证券：信用债上涨空间不大

　鉴于降息对银行负债端成本下降影响不明显，信用债收益率下行空间不大。我们从10月底一直认为，资金利率有进一步下行的空间但是空间已经不大，即使央行不对称降息，资金面在四季度仍将维持稳中偏松格局，资金利率不会有大幅下行，因而仍维持前述判断。在资金面稳定的大背景下，信用债维持杠杆息差策略。另外，由于贷款利率引导下行，对于房地产等行业或许带来一定利好，数据改善会增加债券市场尤其是长端利率的不确定性，因此建议中等久期。

　可转债

　民生证券：股债双牛仍可持续

　无风险利率下降利好股市、房地产和债市，预计下一次降准降息不会太远，股债双牛仍然可以持续。大盘转债关注金融类大盘蓝筹转债-平安转债和民生转债，中小盘转债关注国金转债（业绩较好，沪港通利好），中海转债（航运景气度改善）、齐翔转债（基本面良好、甲乙酮欧洲停产利好）、长青转债（未来三年利润增速25-30%水平，新品种有可能成为超预期的增量，12月29日进入转股期）、歌华转债（北京国企改革标的、传媒板块白马）等。

　中信证券：降息从三层次影响转债 首先，我们长期看好银行转债。净息差的缩小短期内对银行利润产生负面影响，但从长期看，大型国有银行已走向转型和金融革新阶段。若本周在市场情绪的带动下银行转债大幅走低，不失为一次绝佳入场时机；其次，降息利好房地产产业链相关标的，房地产行业的中冠转债、家装饰材的齐峰转债均值得关注；第三，降息对高资产负债率企业利好较多，相关标的如海运、中海、东方、国电等。整体来看，降息的利好将会长时间推动权益类市场走高，经济回暖也有望加速到来，同时，政策利好等动作依旧未停息，例如传媒企业合并起航，核电项目审批在即。本周有望成为近期投资者入场的极好时机。（葛春晖 整理）