第二名

　感谢中国证券报提供的平台，感谢金牛奖组委会和参评人的信任与支持。展望2014年第四季度，我们继续看好银行股20%涨幅的反弹（从10月23日发布报告《上市公司三季报暨四季度投资策略》起计算）。

　本轮银行股反弹的逻辑源自两方面。第一，风险偏好再平衡，针对存量资金。当价值股与成长股、题材股之间的估值差和配置比严重失衡到一定程度时，存量资金就会进行一次风险偏好再平衡。银行以外的板块不管基本面好与不好都涨过一轮，一个人吃多了鱼翅鲍鱼就会突然喜欢粗粮，当前银行股就是很多存量资金的粗粮。第二，贴现主体的切换，针对增量资金。根据股票估值理论V=D/R，D表示未来现金流，R表示贴现率。最近几年，A股基本是存量资金博弈的场所，久之我们也习惯于针对存量资金来观察R的边际变化。然而这一轮有很大不同，增量资金入场明显。增量资金考察贴现模型中贴现率的角度与存量资金不同，因而整个函数变化，这是贴现主体的切换带来的。

　国泰君安证券银行业研究小组(邱冠华、黄春逢、李晗)