□本报记者 曹乘瑜

　11月20日，据媒体报道，央行将非存款类金融机构存放款项从“同业往来（来源方）”调整至“各项存款”，意味着余额宝为代表的货币基金的存款配置不再算作同业存款，而算作一般性存款。11月22日，央行时隔两年来首次启动降息，A股牛市预期进一步加强。

　对此，公募人士表示，从流动性出发可能会分期分批进行，而且考虑到货基的存款配置有可能纳入存贷比分母，未来也许会更受银行欢迎，对冲掉部分收益损失。不过，业内人士提醒，这一消息反映央行欲对同业存款统一监管，货基缴准是大势所趋，收益率将受到影响。同时降息导致A股牛市预期增强，或预示着货基规模高峰期已过，基金公司发行货基应当谨慎。

　缴准或将分批分期进行

　业内人士认为，缴准将影响到货币基金收益，为保证收益，未来货币基金可能不再配置过多的银行存款。法定的存款准备金利率仅为1.62%，大型存款类金融机构存准率为20%。随口径调整，货基在银行存款上配置20%的，收益将大规模下降。申银万国认为，目前最大的货币基金——余额宝背后的天弘增利宝基金缴准后，其收益率将下降约40bp。根据基金三季报，余额宝目前规模达5348.93亿元，存款配置比例近90%。截至11月22日，最近7日年化收益为4.08%。

　不过，也有基金人士认为，缴准不一定来得很快。“如果对非银同业存款要求缴准，意味着一大笔流动性资金将被冻结，央行需要采取措施放松流动性，”北京某基金公司的债基经理表示，“但短期内恐怕难以做到。”

　海通证券数据显示，9月份非银金融机构的同业存款约在10万亿元左右，如果这部分资产变成一般性存款，意味着2万亿规模的流动性收紧。上述基金经理认为，降低0.5%的存款准备金率，可释放的流动性在4到5千亿元，如果用降准的方法来对冲缴准带来的资金收紧，得降好几次才能释放出足够额流动性。

　一位北京基金公司固定收益部门的基金经理认为，消息背后反映的是对同业存款和一般性存款的政策统一要求，以防监管套利，对非银机构同业存款的缴准可能会是分批分期地执行。

　期待贷存比挽救货基

　也有基金人士认为，是不是利空还说不准，取决于是否会有配套政策。某货币基金经理认为，调整后，还需要细节政策来决定这些非银存款是否需要计入贷存比。我国商业银行法规定，在发放贷款时，商业银行的“贷款余额与存款余额的比例不得超过75%”，这一条款称作贷存比约束，但是金融机构的同业存款不计入分母。该基金经理表示，如果非银机构的同业存款调整为“各项存款”后能纳入贷存比，那将有利于银行扩大放贷规模。“部分银行的放贷需求很大，货币基金等仍然会非常受银行欢迎，”他说，“而如果存款利率继续市场化，那么对货币基金的收益来说不一定是坏事。”

　海通证券认为，如果纳入贷存比，商业银行贷存比将显著降低，平均降幅在5%左右。据测算，这将立即带来5.5万亿元左右新增信贷额度空间，增强商业银行的信贷供给能力。民生证券表示，理论上可以释放的信贷额度最多达7.4万亿元。

　A股牛市前夕慎发货基

　对货基来说，缴准对其收益率无疑是一打击。Wind数据显示，11月21日，两百多只可比货基的7日年化收益率平均为4.09%，而去年同期的收益率为4.37%。11月22日，央行时隔两年来首次启动降息，货币基金的收益率将进一步下降。与此同时，随着改革的深化和资金面的宽松，A股的牛市再次启动的呼声也越来越高。

　值得注意的是，上一个货基规模高峰也恰好在牛市之前。Wind数据显示，2006年牛市来临之前，货币基金的规模就出现暴涨。但是在2006牛市期间，货基规模又剧烈缩水至794.88亿元，占公募基金比重跌至12.78%，到2007年，这一比例跌至4.97%。

　在互联网金融浪潮的影响下，2014年11月21日，货基规模已占公募基金近“半壁江山”。但是业内人士提醒，股市牛市来临之前，基金公司发行货基当谨慎。“上一次，某基金公司上报货基作为自己的第一只产品来发，结果因批得太迟没赶上那波货基热。”某业内资深人士表示。