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　申银万国证券：

　IPO冻结资金峰值超预期

　短期来看，资金面在 IPO 影响下的扰动可能是近期的负面因素所在。据测算，下周冻结资金峰值或达到1.5万亿-1.6万亿，为今年以来单次IPO最大冻结资金量，而交易所7天资金周二已经出现大幅上扬，未来一周内资金压力不小。但从长期来看，当前经济背景下，货币政策易松难紧格局不会打破：一是，10月经济数据、行业表现持续疲软，基本面难以承受偏高的利率环境；二是，市场普遍预期的房地产回暖10月并未出现，70大城市中新建商品房价格环比下跌的城市数量达到69个，价格同比降幅进一步扩大，房价仍在寻底的过程中；三是，央行已连续在IPO前夕进行定向货币补给，显示央行维稳资金面的态度。

　瑞银证券：

　明年可能降息75基点

　当前宏观货币政策面临的挑战是如何在不同政策目标间寻求微妙的平衡，即，既要避免刺激过度、加剧结构失衡、累积金融风险，又要避免经济“硬着陆”。未来全球流动性可能随美联储退出量化宽松而趋紧，预计央行会更积极主动地调节流动性，确保金融体系流动性充裕，在必要时可能降低存款准备金率。

　预计央行在2015年底前可能降低1年期贷款基准利率75个基点至5.25%。今年以来尽管货币市场利率大幅回落，但是贷款加权平均利率截至三季度末只下降了23个基点。目前，人民币贷款占社会融资规模的增量和存量的比重仍分别高达60%和65%，且银行贷款定价仍主要围绕贷款基准利率。作为传统货币政策工具，下调贷款基准利率在当前环境下可能更为直接、有效。我们并不认为央行会采取激烈的手段来再度刺激投资增加杠杆，因此降息的出现应当是由经济情况的演变而触发的，并且政策会随着实体经济的运行情况不断调整。

　中信建投证券：

　年内定向放松政策将继续加码

　10月数据显示经济仍呈现疲弱态势，本轮经济反弹动力正逐渐衰竭，四季度经济企稳问题不大，但需要更多的宽松政策组合来配合。依然维持年内定向放松的政策将继续加码的判断。货币政策三季度已有较多放松，仅中期借贷便利就投放基础货币超过7600 亿元。但基础货币的增加并未形成相应的贷款投放和货币供给的增长，流动性堆积在银行间市场而未进入实体经济。如何使得资金进入实体经济是降低社会融资成本和稳增长的关键。现实的情况是，仅靠市场自身，可能还难以实现经济和融资的平稳转换，所以在非标受限的情形下，有必要增加信贷的额度，并给予窗口指导以促进其投放。2015 年年初有可能出现贷款集中投放的情形。2015年需要更加宽松和预期明确的货币政策，降息、降准的总量政策得到落实。

　民生证券：

　公开放水不如悄悄宽松

　全面宽松需要确认的条件是企业运用债务杠杆效率能够提高，在此之前，货币政策仍将保持定向宽松。央行虽对全面降准降息仍有所顾忌，但货币宽松周期并未走完，定向宽松和创新货币政策工具仍是未来主要着力点。考虑到银行风险偏好收缩，央行将更加致力于降低流动性在基础货币停留的时滞。未来可能采取的操作包括继续推行PSL、MLF等定向工具，下调PSL、MLF利率，不排除推出更长期限的流动性宽松工具的可能。