伊利股份（600887）

　明年稳健增长可期

　海通证券研究报告指出，尽管2015年经济不容乐观，大众品需求低迷，但预计乳制品行业依旧是大众品中少有的增长行业，伊利已经加速单寡头竞争格局，跟蒙牛市占率的差距从1%提升到3%，竞争优势明显。

　预计未来全球原奶供给充足，短期需求仍然低迷，奶价有下降空间。一方面，虽然新西兰奶价下降，但奶牛养殖业作为国家的主导产业，政府会给予一定的支持，因此产量会持续平稳增长，预计平均每年增长约5%；欧盟市场将于2015年3月取消牛奶配额，据IFCN专家预计其2015年可增加原奶产量1100万吨，同比增长8%，增加奶粉产量约100万吨，其中大部分用于出口。另一方面，中国企业高价原料奶粉库存较高，短期补库意愿低，全球需求低迷。因此，判断国际奶价仍有下行空间。国内原奶价格在去库存、进口奶价制约等因素影响下，预计在2014年四季度及2015年一季度将呈现平稳或者下行的趋势。

　公司日前公告员工持股方案获得出席股东87%的通过率，1%反对，12%弃权。员工持股计划涉及公司中高层管理人员、技术骨干等317人，将分10年持续参与二级市场的股票购买，并且公司将从扣非净利润中提取持股计划奖励金。方案获得通过显示股东大部分支持公司做法；30%提取部分包括原有奖金和未来增加的股权，激励效果更好，能有效抵御同行用高薪挖角；在外资加速进入中国的背景下，不排除伊利引入国际战投的可能，同时高管质押股票融资之后在24.5元/股左右大量增持股票体现了信心。

　伊利目前是食品板块中“成长+价值”的配置性标的，沪港通中实际受益的核心标的，坚定看好。但是，建议投资者对中长期伊利的业绩增速不要有过高预期。公司净利率还可以提升，主要来自于奶粉业务占比提升和费用的有效控制。预计公司2014-2016年EPS分别为1.50、1.92和2.27元，给予“买入”评级。

　欧比特（300053）

　行业新星冉冉升起

　国信证券研究报告指出，收购铂亚信息，深化“卫星+图像处理+移动终端”产业链，欧比特是国内领先的芯片厂商，在SoC芯片、Sip芯片领域拥有核心技术。此次收购标的铂亚信息为软件服务提供商，以人脸识别和智能分析两大核心技术为基础开发相关产品，铂亚在国内安防行业拥有领先的技术及解决方案，拥有人脸识别、智能视频分析、数字图像处理、数字图像处理分析、计算机视觉分析、行为模式识别等在内的大量系列化的关键技术和核心算法。此次收购可以使欧比特实现软、硬件技术的高度融合，深化布局“卫星+图像处理+移动终端”产业链，未来公司有望切入安防、可穿戴设备以及大数据等蓝海新市场，“芯片+软件”模式的协同效果将非常显著。

　卫星小型化渐成趋势，“芯片式”卫星打开长期成长空间。全球卫星市场快速增长，通信、导航、遥感卫星齐头并进，微/小卫星由于研制周期短、发射方式灵活、成本低等渐成趋势，2013年全球共发射208个航天器，其中小卫星占到63%，微小卫星占总数的44%，并且Google等互联网巨头的投资切入带来广阔的经营业态和应用形式，随着“芯片式”卫星技术的成熟和产业的规模化，公司是国内首家进行芯片式卫星研制生产的民营企业，并且与国内微小卫星研发实力机构上海微小卫星中心开展深度合作。

　欧比特是在国内集成电路产业的领先企业，旗下子公司资质齐备，研发实力雄厚，长期受益于国内集成电路大发展的黄金机遇。通过收购铂亚信息，公司能够实现“软硬结合”，未来“芯片+软件”的模式将产生显著的协同效果；更长远看，公司有望切入安防、大数据以及可穿戴设备等蓝海新市场。考虑公司所处集成电路行业的高景气度，特别是“芯片式”卫星的广阔前景，以及公司特有的资源禀赋，预计公司2014-2016年EPS分别为0.26、0.52、0.84元，维持“买入”评级。

　桑德环境（000826）

　股权激励凸显信心

　长江证券研究报告指出，股权激励行权条件较为严苛，凸显公司对未来有足够信心。以2013年业绩为基准，2014、2015和2016年实现的净利润较2013年增长不低于35%、90%和190%，按照行权条件计算，2014-2016年净利润增速分别为35%、41%和52.6%，净利润复合增长率不低于42%。从过去几年看来，2011-2013年净利润增速分别为42.39%、41.82%和35.14%，因此行权条件要求较高。

　收购桑德国际31.19%股权，考虑到增发摊薄股本，桑德国际2015-2016年对业绩的贡献预计分别为0.34和0.37元/股。目前桑德国际每年的营收在近40亿元，除去少数股权收益，预计桑德国际2015-2016年对净利润贡献分别为3.42亿元和3.74亿元，刨去桑德国际对业绩贡献，预计桑德环境原有业务贡献净利润为9.99亿元和16.75亿元，预计2015-2016年桑德环境原有业务的增速为25.8%和24.9%。

　环卫运营和设备销售以及再生资源回收利用是公司未来的发展重点。公司从大力布局此两块业务，其中环卫运营市场具有万亿市场规模，特别是乡镇的环卫发展很快，而目前处于较低级别竞争，因此为公司迅速扩张占领市场制高点提供良好的市场环境。目前再生资源回收利用较为分散，主要靠兼并获取核准牌照资源，目前市场中活跃的固废处理公司都积极扩张产能，今年以来公司对外收购了几个再生资源利用企业，通过此次资产整合，大股东可获得足够现金流为未来收购做准备。

　预计公司2014-2016年EPS为0.94、1.33和2.03元，公司业绩稳定，不断扩张和深挖固废行业多个领域，保持行业领先态势，是中长期配置的较好标的，维持“推荐”评级。

　海宁皮城（002344）

　开拓互联网金融业务

　华安证券研究报告指出，依托皮革产业基础，发展互联网金融业务，有利于产业链完善和盈利空间的拓展。公司具有开拓互联网金融业务的优势：首先，公司具有皮革产业基础、实体网络、商户客户群体，以及在专业市场方面的影响力，市场商户具有较高的融资需求、理财需求；其次，公司自有现金13亿，早在2012年为缓解皮革商户资金压力，投资设立担保公司，具有较强的金融服务管理经验；再次，拟合作方苏健及新公司管理团队成员都具有中国人民银行研究生部、清华大学、北京大学、武汉大学等高等院校博士或硕士以上学历，并均在银行或投行从事信贷风险管理、企业投融资业务8年以上。

　公司成长逻辑不变，未来看点在于2015年外延增量带来的业绩改善。公司是皮革专业市场的垄断者，核心竞争优势突出，具有稳定的客户资源，且外延内增的动力十足，保证公司的行业垄断地位。公司仍处于成长期，在手项目丰富。公司未来看点主要在于2015年外延增量带来的盈利改善。一方面，2014年新开业的哈尔滨市场和佟二堡三期市场带来2015年商铺租赁收入增长和2.59亿元销售收入的确认；另一方面，公司在手项目丰富，预计共计26.5万平米体量的乌鲁木齐、济南项目将于2015年开业，将确保未来3年业绩高增长可持续。公司未来三年业绩高增长可持续，维持“买入”评级。