■评级简报

　国元证券（000728）

　自营表现出色带动业绩大增

　国元证券公布2014年三季报，实现营业收入21.89亿元，同比增加57.31%，第三季度营业收入7.97亿元，同比增长47.36%；实现归属上市公司股东净利润9.43亿元，同比增加79.10%，第三季度归属上市公司股东净利润3.36亿元，同比增长45.58%。

　兴业证券研究认为，国元证券自营、投行齐发力，带动整体业绩高增长。2014年前三季度，国元证券代理买卖证券业务净收入、投行、资管、自营、净利息收入分别为6.59亿元、1.64亿元、1.04亿元、8.16亿元和4.31亿元，业务占比分别为30.1%、7.5%、4.8%、37.3%、19.7%。各项业务中，公司自营持续发力，实现同比140%的增长，业务占比提升12.4个百分点，成为贡献业绩的主力。此外，公司投行业务有较大进展，业务收入同比扩增2倍有余，资管及净利息均呈现平稳较快增长，同比增幅58%、60%。

　经纪业务方面，交易量大增拉动收入增长。其中第三季度实现经纪业务收入2.08亿元，同比增16.22%。从佣金率来看，受互联网金融冲击以及经纪业务同质化竞争的影响，公司前三季度平均交易佣金率为0.75％。，较2013年平均佣金率0.84％。下降明显，经纪业务收入增长归功于交易量大增。

　自营业务收益率显著上升。截至三季度末，公司自营业务规模为111.36亿元，较年初的94.89亿增加17%。公司三季度实现投资收益8.17亿元，较去年同期增长140%；实现了8.04%的投资收益率，较上年同期提升3.93个百分点，这与二级市场持续活跃及公司加杠杆配置债券享受债券牛市红利有关。兴业证券认为，公司自营、投行、资管、两融等业务板块均处在改善当中，维持增持评级。

　武汉凡谷（002194）

　4G驱动收入高速增长

　武汉凡谷三季报显示，公司前三季度实现营业收入13.26亿元，同比增长80.70%；实现归属于上市公司股东的净利润9534万元，同比增长184.67%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润9182万元，同比增长279.64%。此外，公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元-1.51亿元，同比增长180%-210%。

　长江证券认为，公司前三季度营业收入保持高速增长，主要原因在于中国移动加大4G建设力度，拉动上游射频器件市场需求大幅增长。净利润延续爆发式增长的主要原因在于，公司整体毛利率水平同比提升0.35个百分点的同时，期间费用率同比下降了3.63个百分点。可以预见，在4G行业维持高景气的背景下，高毛利率4G产品收入占比将进一步提升，整体毛利率将会延续稳步回升的趋势。

　成本费用管控成效显著，盈利能力稳步提升。预计公司整体期间费用率仍将处于平稳下行通道中，确保公司业绩持续爆发。

　4G建设维持高景气，支撑公司业绩延续高速增长。长江证券维持对公司“谨慎推荐”评级。

　中航资本（600705.SH）

　业绩实现翻倍以上增长

　广发证券研究认为，中航资本2014年前3季度归母综合收益、净利润分别为24.4亿元、14.8亿元，分别同比大增244%、114%，按照增发后最新股本口径下每股综合收益、净利润为1.31、0.79元，高于预期，业绩大幅增长主要归于孵化器平台高额回报（含重估中航飞机投资成本所增加税后投资收益约4.9亿元）、金控平台稳健增长的共同影响。

　其中，孵化器平台业务对前3季度业绩的积极影响包括：一方面，公司今年将持有的14.09%西飞集团股权置换成7.77%的中航飞机股权，因历史成本重估导致新增税后投资收益4.9亿元；另一方面，股权置换完成之后中航飞机股价持续上涨，截至2014Q3末，预计已积累17.8亿元税后浮盈，为公司未来1-2年提供了丰厚的利润储备。

　未来，公司孵化器平台外延扩展，金控平台持续布局。同时，停牌期间诸多催化剂事件陆续落地，广发证券继续积极看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景，预计金控、孵化器平台内生、外延并举。维持“买入”评级。