□长城证券 张勇

　大盘国庆前后表现仍然“一枝独秀”。在国内经济数据偏冷，国际股市纷纷大幅下挫之际，上证综指继续高歌猛进，并且逼近了2400点整数关口。创业板指数更是上演“急先锋”，盘中最高探至1569.06点，距历史新高仅有2个点距离。虽然当期来看，股市震荡无所惧，但自11月份开始需保持谨慎态度，收官之战宜且战且退。

　一方面，四季度经济走势不会恶化，但也不会有惊喜，股市外围经济环境呈中性。中国社科院10日在北京发布秋季报告，认为2014年中国经济增长预测为7.3%左右，比今年春季预测下调了0.1个百分点，经济增长将继续保持在合理区间内。报告同时预测，中国经济2015年增速将继续放缓至7%。由于从下半年开始，各项经济数据纷纷拐头向下，硬着陆风险重新上升。宏观调控方面继续保持稳增长政策，其中最具看点的就是房地产调控政策的实质性放松。国庆节前央行、银监会联合下发了《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，重申首套房利率下限为7折，大幅降低二套房的首付比例，并允许放行三套房以上的房贷。不仅如此，通知还提出鼓励银行通过发行MBS和期限较长的专项金融债券等筹集资金以增加贷款投放。从楼市未来走向看，除一线城市外国内主要城市均解除“限购”政策，如果银行能够给予房贷利率优惠，楼市局部回暖可以预见。当然，由于经济增速放缓，房地产行业的“黄金十年”已经过去，行业现已步入调整期，但也不会出现剧烈下跌，对经济的负面影响在政策放松的带动下将会弱化。如果房地产行业局部回暖，再加上前期出台系列微刺激措施陆续见效，宏观经济有望在四季度逐步企稳。

　另一方面，A股市场7月以来表现出色，主要上涨逻辑就是经济“差”而政策“好”，市场无风险利率持续下降，在楼市不景气以及高收益理财产品风险加大背景下，股市成为了唯一的“香饽饽”，因此各路资金纷至沓来。数据显示，截至9月26日，证券市场交易结算资金余额达到11417亿元，这是该项数据自2012年4月定期公布以来首次突破1万亿元。同时，9月份投资者信心指数为70.5%，环比上升1.3%，同比上升20.5%，这是该指数连续四个月上升。但随着股市的上涨，部分成长股的泡沫也开始逐步发酵，创业板指数市盈率（TTM）已经高达61.4倍，进入到了历史峰值区域。分行业看，今年涨幅前三的计算机、国防军工和餐饮旅游板块的市盈率分别达到74.0、87.5和45.1倍。由此可见，经过几个月的大幅上涨，局部泡沫已过大，如资金推动减缓或停滞，势必引发一轮挤压泡沫的下跌过程。鉴于今年以来，题材股一直是市场的主流热点，如果题材股降温，则将会对市场的投资热情造成冲击。

　从市场短期趋势判断，由于10月下旬十八届四中全会即将召开，沪港通又将启动，在此两大利好尚未兑现之前，大盘上涨的预期依旧存在，大盘仍将保持震荡攀升格局，突破2400点，乃至挑战去年高点2444点可能性较大。但如果从热点轮动的角度看，大盘蓝筹股的启动，也就是本轮行情的高潮，同时也可能是本轮行情结束的标志。

　放眼年底收官之战，建议投资者在11月后且战且退，守住胜利果实。回顾近些年A股市场可以发现，每年的收官多数表现疲弱，主要与资金回笼、机构结账有关。而今年大小各类机构普遍完成任务，年底锁定收益的欲望强烈。不仅如此，年底也将进入年报业绩预告高峰期，也便是年报风险释放的主要时期，炒作过高的题材股很有可能借助年报预告释放风险。从海外市场看，美国经济良性发展，但欧洲经济有重新陷入衰退的迹象，新兴经济体也普遍表现不佳。外围股市走势偏弱短时间可能和A股绝缘，但如果连续下跌仍将会影响A股市场。

　在投资策略上，建议投资者在指数冲高过程中且战且退，静待年报风险的释放。在资产配置上，可以增配防御品种，主要以医药、化工、消费为主。短期也可以关注地产、券商等，并注意逐步减持今年涨幅过大的计算机、国防军工等板块。