□华泰长城期货 谢赵维 隆青青

　本周以来，沪钢波动重心上移，不过上方压力明显，短期难以突破。笔者认为，短期沪钢仍将维持区间震荡。操作方面，投资者可以进行箱体操作，预计螺纹钢主力1501合约波动区间为[3060元-3120元]。考虑到棚改政策和铁路部门的投资，有理由相信9月将迎来钢材需求特别是建筑钢材需求的小高潮，激进投资者可以择机轻仓建立螺纹多单。

　短期需求难启动

　7月汇丰制造业PMI终值和中采制造业PMI分别报51.7，月环比均有上升。汇丰PMI终值虽然不及初值和此前预期，但仍然为18个月最高水平。中国采购制造业PMI也连续5个月回升。数据显示“微刺激”政策在三季度的第一个月仍然发挥着稳定宏观经济的作用。不过对钢铁行业而言，季节性消费淡季仍然是目前消费端的决定性因素。天气炎热导致建筑工地施工缓慢，制造业虽然表现有所好转但仍不足以扭转淡季耗钢量下滑的局面。8月钢材需求仍乏善可陈，唯一的变数可能来自于贸易商的囤货意愿。然而，考虑到资金压力、钢材直销比例的不断扩大以及贸易商对需求的疲软的信心，笔者认为贸易商囤货的意愿不强。短期钢材需求难有启动。

　7-8月产量维持高位

　根据中钢协数据，7月上中旬，全国粗钢日均产量分别为181.44万吨和180.77万吨，基本持平于6月月均重点钢企粗钢日均产量（报181.58万吨）。而从7月以来唐山以及全国地区的高炉开工率来看，7月唐山以及全国地区的高炉开工率高于6月平均水平，7月钢厂生产基本持平6月。到8月份，在钢厂炼钢持续有利润下，考虑到利润规律的作用——对一个处于产能过剩且产品（建材和普通板材产品）完全竞争的行业来说，钢厂“给点利润就灿烂”——钢厂主观维持高位生产的意愿仍然较强。而从目前的宏观经济形势来看，虽然由于天气影响，微刺激政策中包含的铁路投资、棚户区改造等在8月内完全启动仍然为时过早，但这些微刺激仍然挑动着钢厂的神经，考虑到9月进入消费旺季消费需求或将有明显好转，预计钢厂维持高位生产的意愿仍然较强。8月钢铁行业供过于求的局面仍将不改。

　库存结构进一步转移

　截至8月1日当周，钢材社会库存降至1293.17万吨，连续22周持续下降，较去年同期低跌15%。其中螺纹钢社会库存和热轧社会分别为577.3万吨和300.63万吨，较去年同期低11%和29%。钢材社会库存的持续下降导致贸易商蓄水池功能进一步恶化。贸易商库存下降的同时，虽然钢厂钢材库存也有明显下降，不过从库存结构来看，钢材库存进一步向钢厂堆积。7月中旬，钢厂库存产出比反弹至8.19，虽然较年内高点有明显下滑，仍然高于2013年的最高水平。在利润刺激下，我们预计7-8月钢厂仍将维持高位生产，考虑到消费淡季和贸易商囤货意愿的持续低迷，预计钢厂的库存产出比在7-8月将会进一步上升。后期钢厂的库存和资金压力仍难以有效缓解。

　中国期货保证金监控中心商品指数（2014年8月6日）

指数名 开盘 收盘 最高价 最低价 前收盘 涨跌 涨跌幅(%)

商品综合指数   78.22     78.22 0.00 0.00

农产品期货指数 935.76 934.05 936.04 933.18 936.11 -2.06 -0.22

油脂指数 638.62 637.18 639.48 636.86 639.33 -2.15 -0.34

粮食指数 1442.01 1442.92 1447.16 1439.61 1445.41 -2.49 -0.17

软商品指数 800.42 802.65 803.92 799.04 803.77 -1.12 -0.14

工业品期货指数 820.54 817.19 821.79 817.17 823.85 -6.66 -0.81

能化指数 770.06 772.79 774.72 766.61 772.17 0.62 0.08

钢铁指数 607.48 608.26 611.98 605.82 607.86 0.40 0.07

建材指数 699.47 699.11 702.19 697.63 699.90 -0.79 -0.11