□长江证券 程锋

　我们预见到了7月白马股和小盘股的杀跌风险，但对主板的向上突破则预期不足，核心在于我们中期以来的思路重配置（做资产比较）而轻择时（做信息处理）。对于7月行情，我们认为沪港通是名目，核心是刺激政策超预期。后续预测的关键是：主板行情能否走向深入？小盘抽血补充大盘会否发生？

　行情的持续性从根本上取决于经济和盈利走势，而本次小周期波动系于地产一身。我们不做主观预测，而是分析了地产今年见底所需的条件和对应的后果。结果表明，由于地产核心需求的走弱和短期库存压力的剧增，如果政策要让其在年内见底反弹，将需要极强的信贷刺激，随后将面临需求再次回落和利率迅速回升的挑战。反之，第二种情境下，如果市场预期的强刺激并未出现，则企稳会延后，企业盈利难在年内见底，很难期待市场会如此理性的让股价提前半年于基本面见底。总之，若展望季度级别的行情，牛市还没那么快展露尖尖角。

　短期市场走势更多受流动性、政策、博弈等因素影响。展望8月，我们认为有两个焦点问题值得关注，一是风格转换的持续性，二是白马股的当前应对。首先，大盘涨小盘跌这种组合极难持续，盈利驱动的大盘上涨同样会惠及小盘，否则行情只是资金运动主导。此外，被称为“白马”的“中盘成长股”只有在过于不切实际的增长预期被清洗掉甚至转向过度悲观，而公司增长的持续性没有发生破坏时，新的机会才会出现。尽管我们认为下半年这个群体依旧难言整体性机会，但7月杀跌后局部机会将逐步出现，个别品种到了人弃我取的时刻。

　因此，我们建议周期逢高减持，成长人弃我取，蓝筹贯穿全年。我们认为“风格转换”持续时间不会太长，观测点是8月初市场对7月数据的反应，8月地产销量的高频数据，利率抬升的速度及“漫灌”预期的刹车。蓝筹方面，对于家电汽车等地产链、高铁新能源、银行非银等行业中的低估值/高股息寡头公司建议回调介入，预计全年性价比均最优，但无需期待大牛市启动。