□中秦

　本周市场出现明显的两极分化，主板市场指数出现上涨而创业板则出现全面暴跌，不少创业板个股短期跌幅巨大而且创出调整新低，创业板领跌的态势初现。那么，如何看待本轮创业板的深幅下跌呢？

　创业板整体估值仍然偏高，存在继续下行的空间。根据交易所提供的数据，目前创业板静态市盈率大致在55倍左右，中小板在33倍左右，而深市主板的市盈率为17倍左右，从市盈率的定位上看，创业板的估值仍然偏高，具有下行空间。特别是当创业板的高增长预期不能兑现时，往往出现快速的估值调整。从中报披露的状况看，投资者预期乐观的创业板个股持续高增长的状态似乎难以得到印证，短期内估值存在向下修复的动力。

　创业板的市值龙头行业过于集中，容易出现行业调整带动整个市场调整的情况。目前创业板市值排名居前的个股多数集中在传媒游戏行业，几个市值比较大的科技股都与这个行业或多或少有所关联。这个行业也是市场前期热钱聚集的板块，但是随着资金涌入竞争加剧，行业发展逐渐进入平稳增长期，大型垄断企业利润率开始下滑，小企业纷纷出现萎缩甚至倒闭，这个行业的投资“钱景”不再乐观。从今年中报看，我们或许能看清这个迹象，资金开始逐步撤离，特别是那些重组型的和小规模的上市公司，这个过程会带动整个行业、个股的估值全面下跌，由于本身在指数中所占比重较大，因此，创业板指数的下行压力很大。

　IPO改革催生出新的估值高地，将取代原有高估值的区域。由于发行方式的改变，新股得到了全面追捧，不仅发行中签率不断走低，而且上市以后呈现“翻倍不开板”的架势，究其原因，还是因为新股的“三无政策（无高价、无超募、无老股）”让投资者的预期迅速提高，一个新的高估值板块就此诞生。由于二级市场整体还是缺钱的，同时在创业板和中小板市场中，明显存在这样的两个完全不同的板块对比，大量资金从老股中撤退就不难理解了。最近不少创业板、中小板个股创出调整新低，一轮价值重估正在进行。

　主板长期调整相对到位，创业板或出现短期快速调整到位。应该说随着经济周期下行，主板市场已经调整了四五年，这个过程是漫长的，不少个股经历长期熊市，已经出现了明显的“散兵坑”迹象，但是创业板指数在这么多年里，经历了今年创出历史新高的过程，相对主板而言，此前并没有真正的调整。从主板、创业板的走势对比看，每一轮创业板的爬升都带动主板的反弹，那么，一旦创业板开始调整，对主板也会构成巨大压力。如果创业板调整得非常迅速，主板难免受到冲击，我们要提前做好准备。

　总体上看，创业板整体大调整或许刚刚开始，而中报的陆续披露将加剧其调整的深度。