□晓旦

　当汇丰中国7月制造业PMI预览值公布后，证券市场似乎吃下定心丸，市场情绪转为乐观，市场走势也呈现向上突破的态势。

　的确，7月24日汇丰公布的7月制造业PMI预览值好得出乎意料，为52%，创出18个月以来最高水平，比前值超出1.2个百分点，超出预期值1个百分点。中国7月汇丰制造业产出指数预览值为52.8%，达到16个月以来的高位。

　此前，我们曾预期，随着经济数据的好转，7月股市会出现明显升幅。但是由于股票市场长期弱势对人们的心理压力不断积累，尽管数据已经好转，但市场的谨慎情绪却一直挥之不去。不过，随着利好经济数据不断带来正能量，虽然幸福来得晚一些，但是幸福时刻还是来了。

　预计未来几个月经济增长方面仍有许多有利因素。下半年，比较突出的利好因素会来自对外贸易。随着美国经济持续好转，发达地区进口增加，再加上美元升值、人民币相对贬值的概率增大，我国的出口贸易量将会呈现明显的持续增长趋势。另外，东盟地区和我国的贸易自由化程度日益深化，也使得东盟地区成为我国重要的贸易伙伴，出口贸易会持续增长。对外贸易会恢复对我国经济增长的推动力。

　第三产业对经济增长的推动力会持续提升。二季度第三产业虽然对经济增长的贡献率较一季度有明显回落，其中主要受房地产行业增速下滑的拖累。然而，二季度第三产业累计同比增速仍然维持在三大产业之首，特别是仓储物流、住宿餐饮的增长速度在二季度出现明显反弹。未来，随着居民收入的增加、居民消费水平的提高、三季度房地产投资阶段性触底，第三产业在未来几个月仍会保持较快增速。

　现在经济方面的风险是，经济的增长是在微刺激的政策支撑下，以财政投资为依托，利用增加信贷方式保持一定的经济增长速度。表现在6月银行的表外业务增长较快。由于政府并不支持大规模刺激政策出台，同时更重视经济结构的优化改革，因此下半年宏观调控政策主要在“稳增长”而不是“促增长”。为了防范表外业务再次增长，可能引发的金融高杠杆风险升高，政府可能不会对固定资产有更大的财政边际投入。

　未来经济走向有一个重要的观测点。由于微刺激政策的推出，缓解了产能过剩行业的短期财政压力。未来过剩产能的去库存是否彻底，要注意PPI能否走出萎缩区间。下半年，如果经济结构继续深化转型改革，那么采掘业有再次萎缩的可能。从目前基础工业品期货市场价格走势看，许多品种的价格趋势仍在走低，如果PPI的同比变化方向不能转正，经济就不会有强劲的趋势性增长。