□晓旦

　这一周，对股市走势影响最大的莫过于5月9日国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，这是10年来，政府就国内资本市场的建设和发展再度提出的改革纲领性文件。然而本周股市的高开低走，显示投资者对未来股市的发展前景仍然存有疑虑。从眼下看，一些投资者认为，这只是针对启动IPO进行的政策性对冲；也有人认为，这种制度性改革的文件，在当下的低迷市场环境中，远水难解近渴。因此，市场在短暂地出现脉冲之后，重归弱势。

　虽然是远水难解近渴，但是制度性的改革，使得资本市场的发展更为完善，远水的滋润也会使人们可对未来有更多期许，在一个预期性的市场上，这非常重要。譬如，新国九条提出壮大机构投资者，支持全国社保基金参与资本市场投资，这将为股市引进更多活水，有望使股票市场摆脱只依赖存量资金博弈的尴尬局面。再比如，鼓励上市公司建立公司的市值管理制度。在国有企业改革的背景下，建立起上市公司的市值管理制度对实现上市公司对大股东和普通投资者利益兼顾具有重要作用。这样也有助于完善上市公司股权激励制度，协调股东、上市公司管理层、员工的利益，在资本市场的发展中实现多赢。虽然这些制度措施还难以说在多大程度上转化为推动股市的上升动力，但如果依据新国九条，若干实质性政策陆续出台，仍会提振股市信心。

　回到经济层面，4月数据较为低迷，引起一些人的忧虑，并期望央行能够下调存款准备金率。然而最新的金融数据显示，存款准备金率的调整并非燃眉之急。从4月金融数据来看，M2同比增速出现明显反弹。4月末M2的余额为116.88万亿元，同比增长13.2%，比上个月末高1.1个百分点，这表明定向微调措施在货币政策层面体现了政府主管部门定向宽松的调控意愿。另一方面，新增人民币贷款及社会融资规模却在4月出现明显回落。4月社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期减少2091亿元，其中4月人民币贷款增加7747亿元，同比少增176亿元。社会融资规模的回落说明，随着房地产投资增速的回落，其他经济部门并没有相应地形成能拉动多条产业链的新兴产业，对新增货币供应的需求有限。如此，单纯的增加货币供应量，并不能形成有效的需求，对经济的拉动作用有限。

　4月主管部门开启定向宽松序幕，有助于托底经济增速，同时也防止大规模刺激政策可能再次带来的高杠杆风险。预计二季度的货币政策仍将维持定向宽松，除非有经济数据显示整体经济的下滑明显大于一季度，否则，像降低存款准备金率这样的强刺激政策难以出台。