□海通期货研究所 关慧

　近期郑糖上涨更多是受外盘带动。单从国内供需平衡表来看，其并不具备反转条件。郑糖若要维持涨势，需要糖厂低价促销售，消费量以井喷方能彻底解决过剩，并最终结束熊市周期。

　国际方面，国际糖业组织(ISO)最新发布的报告称，因全球前两大生产国巴西和印度产量预期减少，且欧盟、墨西哥及乌克兰产量亦下降，全球食糖产量可能出现五年来首次下降。ISO下调了当前年度全球糖供应过剩量预估至420万吨，较前一次预估低11％。同时本年度全球糖消费量预估将增加2．3%至1．771亿吨，与10年平均消费量增幅一致。

　印度方面，近期天气因降水过多，导致印度食糖产量第一大邦的单产下降，全球第二大食糖生产国印度的产量或将下降至4年低点。印度新年度食糖产量可能会下降6.4%至2350万吨，并创下2009/2010年度以来最低水平。根据印度糖协的数据，截止到2月15日，本榨季印度累计产糖1437万吨，同比减少了13%。第一大产区产糖量为498万吨，第二大产区产糖量为357万吨，减幅达18%。印度食糖减产将令国内处于5年高位的库存下降，减少食糖出口，改善全球食糖供给过剩。

　巴西方面，虽然上周巴西主产区出现降雨，但没有达到预期水平，未来可能出现的新一轮降雨能否有效缓解长期的干旱，仍有待观察。不排除降雨来得太晚，即便是推迟开榨，甘蔗的生长也没有太大的改观。而且，若榨季初期持续降雨糖分不足，糖厂也会选择更多地生产乙醇。

　国内方面，目前正值榨季产量高峰期，库存处于较高水平。由于春节刚过，用糖企业尚未大规模开工，上周现货采购依然清淡，山东现货报价与广西现货报价持平。这说明无论是国产糖还是进口糖销售都不理想，历年来二季度消费淡季期糖价上行存在较大压力，甚至屡有下探。

　进口方面，据中国海关统计机构最新提供的数据显示，2014年1月中国进口食糖288,679吨，1月我国进口糖主要来自巴西264,659吨，尽管这比前几个月有所减少，但从国内平衡表粗略计算2014年产量1300万吨，消费1500万吨，缺口200万吨，2013年10月至2014年1月已进口190万吨，国内供求仍是较为宽松的局面，预计郑糖1405合约和1409合约上涨空间不大。