□东证期货 杨波 闫新兵
自去年12月中旬以来,沪胶迎来一波无抵抗大跌,文华财经沪胶指数在2个多月内跌幅接近30%。目前新主力合约1409已跌破15000元关口,不过东南亚主产区已经全面停割,国内也进入“两会”政策观察期,趋势性操作性价比不高,预期3月份沪胶低位震荡可能性增大。
首先,2005—2008年为新种和翻新高峰期,该部分新增胶林于2013年至2015年陆续开割,这使得天胶的供需大格局由紧平衡转为宽平衡。根据ANRPC最新统计数据,截至2014年1月,ANRPC成员国天胶期末库存合计为123.7万吨,创下自2012年1月以来的新高,库存消费比也达到2.25的高位。
其次,由于国内经济增速放缓,天胶的下游消费也受到了拖累,需求增速有所放缓。根据国家统计局的最新数据显示,2014年1月汽车产销量累计同比增速分别为4.4%和6.0%,增速分别较上月大幅回落10.4和7.9个百分点。
再次,由于近期沪胶同日胶、新胶和泰胶的价比也处于1.1-1.3的高位,内外盘套利的空间打开,这使得最近数月天胶的进口陡增,如2013年11月至2014年1月的进口天胶和合成胶的同比增速分别为21.2%、45.6%和22.7%,而此前的三个月增速分别只有-10.3%、-11.5%和8.6%。
最后,在供应整体过剩、进口陡增和下游需求放缓的情况下,国内天胶的库存不断攀升。据中国橡胶信息贸易网统计,截至2月27日,青岛保税区橡胶库存共计34.38万吨,其中天然橡胶21.66万吨,分别较去年10月份的低点上升了35.5%和70.3%。短期内,沪胶孱弱的基本面难以得到扭转,这是决定目前沪胶弱势运行的根本性因素。
此外,从期货市场来看,沪胶仍处于空头格局中。第一,从库存仓单来看,截至2月28日,库存仓单处于20.32万的高位,十分接近历史最高值,天量的注册仓单会对后期沪胶走势形成掣肘。第二,从主力多空净持仓情况来看,无论是前5位还是前20位机构,均呈现净空持仓的格局,显示主力机构看淡沪胶的后续走势。第三,从技术形态来看,均线系统处于“空头排列”,沪胶仍处于下跌通道中。